永辉超市2018年半年报点评:业绩符合预告,云超业务表现亮丽

公司1H2018营收同比增长21.47%,归母净利润同比减少11.54%

8月18日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收343.97亿元,同比增长21.47%,实现归母净利润9.33亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少11.54%,实现扣非归母净利润8.26亿元,同比减少20.33%,业绩符合公司7月14日的预告。1H2018公司营业收入增长的原因是:1)两年期门店同店收入增长3.3%,2)门店数量大幅增长,1H2018净增146家门店,期末门店数量为952家,而1H2017期末门店数量是549家。公司归母净利润同比下降的首要原因是计提了3.44亿元的股权激励费用。

综合毛利率上升1.97个百分点,期间费用率上升4.15个百分点

1H2018公司云超业务实现收入326亿元,同比增长19%,实现净利润14亿元,同比增长29%。1H2018公司综合毛利率为22.41%,较上年同期上升1.97个百分点。1H2018公司期间费用率为20.08%,较上年同期上升4.15个百分点,其中销售费用率为15.91%,较上年同期上升2.49个百分点,主要原因为人力费用增加及新开业店费用增长,管理费用率为4.04%,较上年同期上升1.25个百分点,主要原因是计提股权激励。财务费用率为0.13%,较上年同期上升0.42个百分点,主要原因是赎回理财产品及结构性存款,利息收入减少。

公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压

公司是A股超市行业龙头,截至2018年2季度末,公司已经在福建等22个省经营952家连锁超市,经营面积为559万平方米。2018年公司进入高速发展期:1)公司2018年计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感,该计划的成本将在2018-2020年持续摊销。

维持盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,股权激励计划有助于增强员工责任感,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.18/0.20/0.22元,维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期