恒生电子2018年半年报点评:监管科技推动业绩超预期增长

收入加速增长,利润增速超预期

恒生电子2018年上半年实现收入13.6亿元,同比增长25.98%,归母净利润3.0亿元,同比增长31.37%,归母扣非净利润2.24亿元,同比增长61.35%。收入加速增长,扣非利润增速大幅超市场预期。

监管科技驱增长,接棒金融创新成为新动力

监管科技(Reg-Tech)成为未来的增长新驱动因素,继交易量、金融创新之外成为恒生电子增长的新动力。2017年中国人民银行金融科技委员会成立声明“强化监管科技”,2018年将是监管科技增长驱动的元年。今年的资管新规、反洗钱235号文、都带来了直接的业务需求;后续的CDR系统、沪伦通以及外资放开等政策也将推动业绩增长。

PaaS+SaaS构建云生态,13家创新业务子公司全面发展 公司立项研发支持多种云平台的混合云PaaS平台,重点产品全面实现互联网分布式架构;2018年1月成立鲸腾子公司,提供GTN交易网络,连接海内外金融机构和互联网场景,覆盖全品类金融服务能力。13家创新业务子公司布局云端的SaaS产品,PaaS平台+SaaS应用的架构,金融科技领域的强业务壁垒和产品竞争力,将最优希望成为国内的云生态公司。聚源的移动资讯业务快速增长,上半年实现8500万收入、1998万净利润;云纪的PBOX终端和私募终端Oplus都有较快增长,对应快速增长的券商PB业务和私募基金市场;新成立的鲸腾子公司产品快速推广,聚合支付快速上量,晓鲸问答入住央视财经并内嵌天猫精灵,成立半年即实现1512万元收入,投入期亏损2345万元。

风险提示

交易量持续下降会影响资本市场业务;创新业务存在监管不确定性。监管科技推动短期业绩,中长期平台型云公司正在成型,建议买入短期看好监管科技对业绩的推动,中长期看好公司成为金融科技领域的生态型云公司,预计18-20年实现收入32.91/42.20/55.87亿元,同比增长23.4%/28.2%/32.4%,净利润6.37/8.26/11.95亿元,同比增长35.1%/29.8%/35.5%;对应当前股价市盈率为49/38/28倍。PaaS平台+SaaS应用组合正在成型,金融科技龙头具备高壁垒和强竞争力,建议“买入”。