汇川技术2018年半年报点评:中报业绩符合预期,工控龙头业绩稳健增长

中报业绩同比上升15.72%,符合预期

公司发布2018年中报,实现营业收入为24.73亿元,同比增加27.66%;归母净利润4.96亿元,同比增加15.72%,扣非净利润为4.58亿元,同比增长25.62%,业绩符合市场预期,公司收入快速增长主要系公司的新能源汽车电机控制器、通用自动化产品收入增长较快。公司归母净利润增速低于收入增速主要系:1)公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,导致公司综合产品毛利率同比有所降低;2)非经常性收益金额减少;3)公司收到的增值税软件退税金额减少。

工控业务稳健发展,新能源产品高速增长

分业务看,公司通用自动化业务主要包括通用变频器、通用伺服系统、PLC等,上半年实现收入11.81亿元,同比增长29%,主要系:1)公司产品在空压机/纺织/机床等传统设备制造业通过行业专机与多产品解决方案,市占率持续提升;2)在手机制造/锂电/TP/硅晶&半导体/机械手等新兴设备制造业以伺服系统为核心,已成为行业进口替代领军企业;3)在终端用户(EU)项目端把握行业升级改造机会,也取得了较快增长。公司电梯业务实现收入5.52亿元,同比增长8.57%,增速同比去年回落,主要系房地产市场调整,电梯行业进入平台发展期,行业竞争加剧,但公司作为领先企业,市占率持续提升,业务仍保持平稳增长。公司电液伺服业务实现收入2.76亿元,同比增长20%,主要系公司在通用液压注塑机行业,聚焦大客户,提升电机配套率,保持稳健增长;在全电注塑机/油压机行业,聚焦行业工艺和系统解决方案,取得了较快增长。公司新能源汽车业务实现收入2.85亿元,同比增长96%,主要受新能源大巴车抢装影响,收入快速增长,预计下半年公司新物流车电控产品的推出将会提供持续增长的动力。我们认为公司凭借研发、销售、供应链及管理等优势,在多个细分行业已处于领先地位,有望持续稳健成长。

盈利预测与投资建议:

预计2018-20年净利润为12.38/15.42/18.72亿元,对应EPS0.74/0.93/1.13元,对应PE36/29/24倍,维持“增持”评级。

风险提示:

宏观经济下行;新能源汽车市场不及预期。