丽珠集团:业绩符合预期,西药制剂、原料药持续增长

事件:

8月17日晚公司发布半年报,上半年实现营收45.65亿,同比增长6.78%;实现归母净利6.33亿,同比增加25.66%;实现归母扣非净利5.71亿,同比增加25.45%,业绩符合预期。公司发布前三季度业绩预告,归母扣非净利润为7.95-8.62亿,同比增加17.06%-26.95%,其中第三季度归母扣非净利2.24亿-2.91亿,同比增加0-30%。

投资要点:

上半年公司西药制剂同比增长14.18%,专科制剂销售增速分化。

得益于制剂业务策略促进低产医院品种上量、开发空白医院市场,亮丙瑞林和消化道类用药雷贝拉唑、艾普拉唑维持快速增长,Q2销售同比分别增长34%、32%、26%。原有大品种参芪扶正和鼠神经生长因子继续承压,参芪扶正、鼠神经生长因子上半年销额同比分别下降35%、18%。

原料药稳健增长。

上半年公司原料药实现营收11.99亿,同比增加19.49%,毛利率23.40%,同比下降1.17个百分点;第二季度原料药实现收入6.24亿,同比增加17.33%。原料药高端抗生素中部分品种在非规范市场销量明显增加。小品种米尔贝肟、盐酸万古霉素持续增长。

维持推荐评级。

公司亮丙瑞林、消化道类制剂、精神类制剂销售增速较快,原料药小品种快速增长,诊断试剂自有品种比例提升,且公司丽珠单抗融资展开促进公司研发推进、股权激励重启,长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为1.49、1.70、1.95元,PE分别为26、23、20倍,维持推荐评级。

风险提示

研发不及预期;鼠神经生长因子、参芪扶正下滑