高德信2018年中报点评:收入规模持续提升,深耕网络接入服务

收入增长33.27%,归母净利润增长25.71%。 高德信2018H1实现营业收入8,029.13万元(YoY+33.27%);归属于挂牌公司股东净利润2,421.08万元(YoY+25.71%);扣非后归母净利润2,401.83万元(YoY+27.83%);摊薄EPS为0.41元,加权平均ROE为12.33%。公司2018H1互联网宽带接入服务收入7,983.99万元(YoY+34.03%),收入占比达99.44%;系统集成收入44.47万元(YoY-33.39%),收入占比0.55%;销售收入0.66万元(YoY-32.43%),收入占比0.01%。2018H1公司经营发展重心倾向于毛利率高的互联网接入业务。

净利率有所下降,管理费用率、销售费用率明显改善。 公司2018H1年毛利率43.71%(-2.69pcts);净利率30.15%(-1.81pcts),扣非归母净利率达29.91%(-1.27pcts);管理费用率3.33%(-2.88pcts);销售费用率1.41%(-0.93pcts);财务费用率0.10%(+0.08pcts)。

互联网宽带接入市场前景广阔,业务规模有望进一步拓展。 截至2017年12月我国网民规模已达7.72亿,互联网高速发展促进宽带接入市场迅速扩张,持续推动光纤接入的普及。企业组网业务需求旺盛,公司对大型企业客户的拓展取得较好成效,陆续发展了微众银行、华润集团等大型企业客户;公司近年布局的城中村“光纤改造(到户)项目”开始稳定地为公司贡献利润。2018H2公司将继续完善粤港澳大湾区内除香港、澳门外其他城市的网络资源;大力拓展中小企业光纤上网业务和金融证券类大企业的VPN 组网业务。

持续加大研发投入,新增数项在申请专利。 公司加大研发的投入,2018H1研发支出达267.03万元,同比增加46.38%,在已取得17 项实用新型专利的基础上,新增数项在申请实用新型专利及6项软件著作权。同时,公司已建立了经验丰富且稳定的技术研发团队。

估值分析。高德信当前约4.45亿元市值,对应TTM(2017H2-2018H1)PE为13x。

风险提示:研发投入未产生预期收益、市场竞争激烈影响盈利能力