通威股份:业绩符合预期,优势产能逐步释放

公司2018年上半年实现营业收入124.61 亿元,同比增长12.24%; 归母净利润9.19 亿元,同比增长16.14%,毛利率19.57%。二季度实现营收72.39 亿元,同比增长5.03%,二季度实现归母净利润5.99 亿元,同比增长13.88%,环比增长87.19%。

多晶硅满产满销,新产能2018 年底释放:上半年公司实现多晶硅销量0.87 万吨,同比增长6.73%,在光伏新政后依旧维持满产状态。目前国内停减产的产能占比在30%以上,公司继续满产表明成本优势显著。上半年多晶硅毛利率43.52%,同比下降1.63 个百分点,上半年永祥股份实现净利润3.76 亿元,预计其中多晶硅净利润在2.6 亿元左右,测算上半年单吨净利润为3 万元,盈利能力依旧维持高位。公司乐山及包头合计5 万吨项目有望在四季度投产,公司合计产能将达到7 万吨以上,新项目有望实现4 万元/吨以下的生产成本,打造硅料龙头地位。

电池片成本优势显著,持续扩产打造龙头地位:上半年公司电池片产销量约3GW,同比增长66%,继续保持满产满销,公司成都3.2GW 及合肥2.3GW 电池片产能预计将在4 季度投产,年底电池片产能将达11GW 以上。目前公司电池片非硅成本在0.2-0.3 元/W 的区间并持续下降,保持行业领先地位,产能扩张后成本有望进一步下降10%左右。上半年电池片毛利率为16.68%,同比下降0.6 个百分点,盈利能力维持稳定。上半年合肥与成都电池片合计实现净利润3.3 亿元,对应净利润约为0.11 元/W。

电站稳步扩张,水产业务稳定:上半年公司光伏电站累计装机规模为848MW,保持稳步发展。上半年饲料业务实现收入60.8 亿元,毛利率为14.07%,高端水产料占比达55%。

盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.50、0.76 和0.91 元,维持“买入”评级。

风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期