岭南股份:水务文旅助推营收高增,年内高增可期

营收利润同比高增,水务文旅实现大幅增长:公司上半年营收35.55 亿元,同增111.91%;归母净利3.87 亿元,同增93.06%;EPS0.38 元,同增82.08%。公司营收增速大幅提升54.31pct。其中水务环境收入15.14 亿元, 同增388.15%;文旅收入6.84 亿元,同增91.65%;是增长主要原因。此外公司上半年增资取得高科技企业股权,补齐土壤修复和矿山治理等短板,综合实力提升。利润率方面毛利率26.69%,同降3.3pct;管理费用率受益营收增长摊薄,下降4.64pct 至8.37%,整体净利率基本持平。

负债率显著提升,公司项目融资如期落地:公司上半年负债率69.92%, 同增15.64pct,其中非流动负债率提升3.52pct,流动负债提升12.11pct。主要是公司PPP 项目公司并表,融资如期到位,合并报表负债率提升。随着项目融资如期落地,公司未来业绩增长确定性较高。上半年公司经营现金净流出1.86 亿元,同比有所改善。投资现金流出增加明显,主要是PPP 项目前期投资流出以及支付本农科技和广西交岭环境股权所致。

订单充裕、激励到位,业绩高增确定性高: 目前公司在手订单接近400 亿元,订单收入比高。项目融资、员工持股、股权激励等一系列措施到位,年内业绩高速增长确定性高。

评级面临的主要风险

项目进一步推进不及预期,新收购公司业绩不及预期

盈利预测与估值

业绩高增基本符合预期,考虑政策转向及增长确定性提升,估值有提升空间,预计2018-2020 年公司营业收入为96.76、134.07、167.59 亿元,归母净利9.71、13.98、17.43 亿元。EPS 为0.96、1.39、1.73 元。上调为买入评级。