关注证券之星官方微博:

中金环境:业务结构运营化,现金流显著改善

2018-08-20 00:00:00 作者:袁理 来源:东吴证券
东吴证券 更多文章>>

事件:公司发布半年报,2018H1归母净利润3.22亿元,同比增28.84%,扣非归母净利润2.74亿元,同比增17.17%资要点2018H1可比增长区间为48%至51%。1)公司2017年的业务构成为水泵、金山环保及中咨华宇,而今年为水泵、金泰莱、中咨华宇。因此,考虑到数据的可比性,去年同期应扣除金山环保的利润并加回去年同期金泰莱的利润。2)2017半年报披露子公司金山利润1.1亿,考虑合并抵消实际并表保守估计为0.95亿。3)重组报告书披露去年1-5月金泰莱净利润为3050万,全年披露利润1.4亿。用全年月均值估算6月业绩为1167万,则上半年利润约4217万。如用6到12月利润月均估算6月业绩为1565万,则上半年利润约4615万。4)2017半年报扣非净利润2.34亿,减金山净利润0.95亿,加回金泰莱净利润4217-4615万,则还原后的可比扣非净利润为1.81亿至1.85亿,中值1.83亿。2018H1扣非净利润2.74亿,则可比扣非增长区间48%至51%,中值增速50%。

环保咨询设计工程及危废贡献主要增长:1)水泵业务上半年收入11.95亿,同比增16.59%,占比57%,净利润1.27亿元,同比增7.62%,占比40%,增长主要来自不锈钢泵市场拓展;2)环保咨询设计与工程业务上半年收入7.29亿,同比增161.4%,占比35%,净利润1.07亿元,同比增118.7%,占比33%,除环境咨询外,以洛阳水利、华禹水利、中建华帆布局设计,同时部分工程项目陆续开工,全产业链优势显著;3)危废业务受益上半年量价齐升,实现营业收入1.48亿元,占比7%,净利润7480万,占比23%,以去年预测净利润4217-4615万计,同比增62%~77%,中值70%;4)2018H1未新增污泥/蓝藻项目,在运营的项目营收2279万,占比1.09%,净利润1264万,占比3.93%。

业务结构运营化,经营性现金流显著改善:2018H1经营性现金流2.94亿,较去年同期-1.37亿显著改善,主要受益于剥离金山,业务结构转向运营。2018年现金流的泵、咨询、污泥运营、危废利润占比有望达到86%,业绩增长伴随现金流改善,内生增长更有质量!毛利率回归合理:毛利率38.3%,同比-7.08PCT,分业务看,1)水泵业务毛利率39.92%,同比-1.49PCT,毛利率下降主要由于材料上涨(根据发改委钢材价格指数,2017H1平均指数为99.8,处于相对低位,2017全年平均108.11,2018H1平均114.2,同比上涨18%,如果钢价下半年回稳,全年数据有望改善);2)环保咨询设计与工程毛利率32.47%,同比-20.30PCT,主要由于工程业务进入建设期,占比提升所致;

3)危废毛利率54.75%,业务规模扩大盈利能力回归合理。

费用控制卓有成效,三项费用率同比-4.08PCT:三项费用率19.95%,同比-4.08PCT。

1)销售费用率7.19%,同比-2.03PCT,2)管理费用率9.93%,同比-2.05PCT,3)财务费用率2.83%,与去年同期持平,公司费用控制卓有成效,同时危废业务较去年的工程业务盈利能力增强。

金山尾款清偿完成,2018年确认转让收益:根据公司2018年6月公告,金山尾款(4.73亿)支付主要包括三部分:1、肥东蓝藻项目(总投资3.105亿,作价2.1亿),

2、哈尔滨市区的商业用房(2000万),3、金山市政的部分应收款(3.46亿,70%折价,作价2.43亿)。此外,金山集团同意将周铁镇项目,作价4535万元,先行结算2018年运营补偿款,并签署了《委托运营协议之补充协议》。该资产邻近太湖蓝藻核心打捞点,有望与公司现有业务形成协同。

盈利预测:我们预计公司18、19年净利润分别为8.32、9.24亿,EPS 为0.43、0.48元 对应PE 分别为

11、10倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期。

相关附件

相关个股

上证指数 最新: 2977.33 涨跌幅: -0.05%

热点推荐

郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。