通化东宝:胰岛素二代基层市场持续渗透,三代期待上市

事件描述

公司发布半年报称,2018年上半年实现营业收入14.63亿元,比上年同期增长23.85%;实现利润总额6.27亿元,比上年同期增长30.13%;实现归属于母公司所有者的净利润5.37亿元,比上年同期增长30.78%。

事件点评

业绩符合市场预期,二代胰岛素保持快速增长。上半年,公司营业收入与归母净利润分别实现23.85%与30.78%增长,业绩基本符合市场预期。其中毛利率同比下降1.4个百分点,主要受房地产收入增加拉低整体毛利水平影响所致。报告期内,公司利润主要来源于核心产品重组人胰岛素(二代),上半年实现收入10.85亿元,占营业收入的74.14%,同比增速18.98%,保持较快增长,相比去年减少1.2个百分点,略有下降,主要由于2017年二季度渠道发货较大,产品销售基数较高。公司二代胰岛素目前市场份额已超过25%,位居第二,受益于公司基层市场及国家分级诊疗的持续推广及渗透,我们预计未来公司二代胰岛素仍将持续放量。其它业务方面,医疗器械也实现快速增长,收入1.65亿元,增速24.12%,比上年提升4.36个百分点;房地产实现销售收入1.6亿元,同比增长86.75%。

糖尿病领域全产品线布局,三代胰岛素上市受期待。公司研发储备丰富,糖尿病领域全产品线布局。(1)三代胰岛素:甘精胰岛素注已于2017年申报生产,目前材料补充中,有望四季度上市;门冬胰岛素预计2018年12月完成总结报告、申报生产;门冬胰岛素30、50临床研究进行中;地特胰岛素目前临床筹备中;赖脯胰岛素、重组赖脯胰岛素、精蛋白锌重组赖脯胰岛素25R、精蛋白锌重组赖脯胰岛素50R临床审评中;(2)四代胰岛素:与法国合作的超速效型胰岛素类似物(BCLispro)和胰岛素基础餐时组合(BCCombo)研究工作有序推进中。(3)GLP类似物:利拉鲁肽注射液已获临床受理;度拉糖肽注射液计划年底申请临床。(3)化学口服降糖药:瑞格列奈、西格列汀、西格列汀二甲双胍片预计2018-2019年实现报产,其余产品研发也有序推进中。

投资建议:

二代胰岛素基层市场持续渗透,三代胰岛素上市在望。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.53\0.68\0.84元,对应公司8月15日收盘价19.66元,2018-2020年PE分别为37.1\28.9\23.3倍,维持“买入”评级。

存在风险:

药品安全风险;行业政策风险;市场竞争风险;研发风险;大盘波动风险