化工行业周报:关注PTA-聚酯产业链及受益基建拉动的标的

市场回顾:上周,化工板块上涨2.40%,沪深300指数上涨2.03%,化工板块跑赢同期沪深300指数0.4个百分点。年初至今,化工板块累计下跌12.49%,沪深300指数累计下跌15.51%,化工板块跑赢同期沪深300指数3.0个百分点。

海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为79.42美元、64.87美元和42.99美元,动态PE分别为16.05、13.65和21.60,动态PB分别为1.80、1.37和1.53;道达尔和雪佛龙收盘价分别为61.82美元和123.34美元,动态PE分别为16.06和19.52,动态PB分别为1.38和1.56。

产品价格:丙酮-华东的价格由4825(元/吨)上涨至5475(元/吨),涨幅达13.47%,二甲醚-河南价格由3820(元/吨)上涨至4270(元/吨),涨幅达11.78%,异丙胺-山东德化(99%)价格由7750(元/吨)上涨至8600(元/吨),涨幅达10.97%,正丁醇-鲁西化工价格由7800(元/吨)上涨至8600(元/吨),涨幅达10.26%,27.5%双氧水-安徽金禾价格由1000(元/吨)上涨至1100(元/吨),涨幅达10.00%,国内石脑油价格由6850(元/吨)上涨至7400(元/吨),涨幅达8.03%,辛醇-鲁西化工价格由8900(元/吨)上涨至9600(元/吨),涨幅达7.87%,PTA-华东价格由6970(元/吨)上涨至7410(元/吨),涨幅达6.31%,涤纶POY-华东150D/144F价格由10100(元/吨)上涨至10700(元/吨),涨幅达5.94%,PP-中石化华东价格由10550(元/吨)上涨至11150(元/吨),涨幅达5.69%。

行业观点:近期受下游聚酯行业需求拉动,以及PTA库存去化和部分PTA产能检修,PTA供需偏紧,价格持续上行。自4月份开始,下游聚酯企业开工维持在85%以上的高位水平,目前虽然处于终端纺织淡季,但聚酯市场表现淡季不淡,聚酯企业平均开工维持在87%附近的高位,且聚酯企业库存相对较低。供应端,上半年国内PTA无新增产能,且恒力石化1号220万吨的PTA生产线于8月1日停车检修,预计检修时间15天左右,宁波逸盛石化其一套220万吨/年PTA装置8月6日因故停车检修,预计为期3天左右。截止目前,PTA企业开工降至75.43%,市场资源收紧,短期PTA仍将处于去库存阶段。我们推荐炼化一体化龙头荣盛石化、恒力股份、恒逸石化以及涤纶长丝龙头桐昆股份。此外,2018年7月23日,国务院召开常务会议指出:加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。该计划或将促进基建投资,我们推荐关注“化工+基建”标的浙江交科和雷鸣科化。

恒力股份(600346):资产注入完成,炼化一体化时代开启,产业链景气向上,公司业绩大增。收购恒力投资和恒力炼化后,2000万吨/年炼化一体化以及660万吨/年PTA等资产注入上市公司,2018年上半年公司营业收入264.52亿元,同比增长26.9%;归母净利润约18.82亿元,同比增长约132.6%。公司正在建设的250万吨/年PTA-4项目建成后,预计2019年公司PTA产能将增加至910万吨/年,产量或将达到年产千万吨级别。在建2000万吨/年炼化一体化项目预计将于今年四季度投料生产,另外,150万吨/年乙烯项目也已启动。项目建成达产后将形成完整的“原油-成品油-芳烃/烯烃-PTA/乙二醇-聚酯-民用丝及工业丝”上下游产业一体化。

桐昆股份(601233):涤纶长丝龙头,公司持续内生增长,参股浙石化解决PX瓶颈。涤纶长丝供需向好,近期涤纶长丝价差回升明显,公司是涤纶长丝龙头,上半年PTA及涤纶长丝产品平均价差增长。预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,PX瓶颈解决,投资收益将大幅提升。

浙江交科(002061):公司构建“化工+基建”双主业发展格局,业绩大幅增长。2017年11月,公司完成了收购浙江交工100%股权的资产重组工作,形成化工与基建双主业互补协同发展的格局。公司10万吨/年非光气法聚碳酸酯(PC)产品价格维持中高位,盈利能力强。浙江交工2017年实现净利润6.14亿元,同比增长39.07%。截止2018年一季度末,公司累计已签约未完工项目金额为470.49亿元。我们认为公司在此轮基建投资拉动下,业绩将继续高增长。

雷鸣科化(600985):基建政策利好矿产业务,优质资产注入持续推进。公司经营民爆业务,处于基建行业上游,现具备工业炸药产能8.3万吨,工业雷管产能1.2亿发,还拥有三处建筑石料矿山,合计资源储量7500万吨以上,达产后开产上限为1200万吨/年。7月12日资产注入审核通过,重组完成后母公司淮矿集团下的的煤炭和焦炭资产将整体注入到上市公司平台。

行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境下行风险,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战进一步激化风险;A股推荐公司与对标公司不具有完全可比性,相关数据仅供参考。