东山精密:引入战略股东,不良资产剥离有望加速

事件概述

公司控股股东袁永刚、袁永峰拟合计转让54,054,054股给苏州市尧旺企业管理有限公司,转让完成后,苏州市尧旺持有东山精密5.05%的股权,公司实际控制人合计持股比例从43.76%降至38.71%。

分析与判断

引入战略股东,有望加速剥离大尺寸显示及触控面板业务:“苏州尧旺”是苏州市吴中金融控股有限公司100%持股的子公司,苏州市吴中金融控股是苏州市吴中区政府国有独资企业。公司在7月10日发布公告,计划剥离大尺寸显示及触控面板业务,潜在交易对方包括产业投资人、战略投资人以及公司的控股股东、实际控制人。我们研判,此次引入战略股东,有利于公司加快剥离大尺寸显示及触控面板业务,这部分业务占用资金高,消耗了公司资源,但是毛利率较低,拖累了公司的发展,剥离后,有望通过资产、业务和人员的有效整合,促进公司经营管理效率的提高和费用水平的下降,并有利于公司现金流的优化。未来公司将更加聚焦主业发展,持续提升核心业务的比重,进一步提升盈利能力。

短期看下半年需求旺季拉货,长期看公司业务整合快速发展:我们调研了日本、台湾FPC产业链,在苹果新机拉货及汽车应用加速的刺激下,下半年需求旺季,公司在大客户新机上单机价值量大幅提升,FPC业务有望充分受益。LED、通信业务及Multek业务下半年为需求旺季,公司各项业务有望精彩纷呈,实现快速增长。中长期来看,公司FPC业务有望在大客户中持续提升份额,明年在LCM模组中有望增加新的料号,盐城工厂新料号量产顺利,未来产能将持续释放,增长动能强劲。智能硬件对FPC需求不断增加,如3D sensing、三摄、折叠手机、IOT设备等,都需要增加FPC软板的用量。5G通信、汽车智能化及电动化也会增加软板、硬板及软硬结合板的需求量,Multek产品主要应用于电信、工业及汽车领域,主要客户有诺基亚、思科、福特等,未来将显著受益,公司有望通过对电路板业务的管理整合及产能提升,实现协同快速发展,并进一步提升Multek的盈利能力。

投资建议

预测公司2018/2019/2020年EPS分别为1.05/1.63/2.13元,现价对应PE分别为22.9、14.8及11.3倍,维持“买入”评级。

风险

Multek整合不达预期,FPC产能释放缓慢,新产品良率提升不达预期。