香港交易所2018年半年报点评:中期业绩表现强劲,IPO有望进一步走强

港交所公布1H18业绩

1H18总收入同比增长32%至81.9亿港币,EBITDA利润率同比上升5个百分点至77%,归母净利润同比增长44%至50.4亿港币(约占我们全年盈利预测的57%)。我们认为1H18业绩的强劲增长,主要由于金融市场日均交易/结算量与结构同比改善、经营杠杆驱动的EBITDA利润率提升、以及股本衍生产品上市量同比增加等所致,中期业绩表现超出我们此前预期。

市场交易量趋缓,IPO有望进一步走强

1)香港金融市场日均交易量略有放缓;1H18股本证券/股本衍生产品日均交易量分别同比增长64%/79%(vs1Q18分别同比增长95%/102%),股票期权/金融衍生产品日均交易量分别同比增长62%/55%(vs1Q18分别同比增长96%/60%)。2)截止目前,香港市场IPO总融资规模约1,870亿港币(vs2017全年约1,282亿港币),预计上市新规/新板政策落地、叠加窗口期,有望推动2H18E香港市场IPO进一步走强。

增长驱动力或有所弱化,但长期增长逻辑不变

我们认为市场波动、以及内地与香港对于同股不同权公司纳入港股通标的等政策不确定,是导致近期港交所股价波动的主要原因之一;市场存在过度担忧。1)新经济类包括生物科技/同股不同权等公司在香港上市如期推进,纳入港股通符合长期战略规划。2)从市场开放程度/配售便利性/海外战略等角度来看,香港上市依然存在一定的吸引力、叠加平台机制优化,香港市场IPO前景可期(当前9家包括生物科技/同股不同权类公司正在申请IPO)。3)预计公司增长驱动力受A股新机制/两地政策不确定性影响或有所弱化;但制度红利释放/市场新产品推出驱动的从IPO至交易/结算、风险管理(金融衍生产品)等长期基本面增长逻辑不变。

维持“买入”评级

我们维持长期看好公司基本面与增长趋势的观点。我们预计较好的成本控制有望缓解短期日均交易量放缓的压力,我们上调2018E归母净利润至90.2亿港币;考虑到市场波动/政策不确定性,我们下调2019E/2020E归母净利润分别至113.1亿港币/139.2亿港币。我们下调DDM目标价至HK$290.4,维持“买入”评级。

核心风险提示IPO上市/市场日均交易量不及预期,政策/市场风险。