一心堂:业绩持续快速增长,西南布局稳步推进

公司发布2018年半年度业绩快报,上半年实现营收42.92亿元,同比增长17.53%;实现利润总额3.60亿元,同比增长48.16%;实现归母净利润2.92亿元,同比增长35.30%,基本EPS为0.52元。整体业绩符合预期。

投资要点:

利润增速优于营收增速,经营质量改善明显2018年Q2单季度实现营收21.13亿元(同比+14.95%),增速相对于一季度略有放缓;但利润端实现利润总额2.00亿元(同比+52.65%),较一季度的42.86%仍有提升,利润增速快于营收增速表明公司成本端与费用端管控情况良好,在川渝地区布局稳定、门店逐步走入盈利区间之后,公司整体经营业绩改善明显,利润增长也驶入快车道。

门店合理扩张,重点市场占有率持续提升截至上半年公司共有5264家门店,比去年末增长198家,其中主要来自于云南省新增140家、四川省新增38家。云南省持续深入基层,保证核心市场仍能贡献稳定增长,四川在前期布局完成的基础之上更加注重维持盈利能力,开店速度趋于理性。同时公司披露目前待开业门店数是138家,结合此前公告收购山西大众药房21家门店,稳定的自建与并购一方面持续提升重点市场的占有率,另一方面保证了未来业绩持续增长。

重点市场布局整合符合预期,维持推荐评级预计公司18/19/20年归母净利润为5.61/7.18/9.24亿元,对应PE分别为31.49/24.58/19.

12。公司是西南地区药店龙头,随着重点市场布局完成进入盈利阶段,供应链一体化优势将现,叠加县域市场未来潜力释放,维持推荐评级。

风险提示

1、门店扩张进度不及预期;2、外省门店经营不及预期。