良信电器半年报点评:业绩符合预期,毛利率稳健提升,新兴板块开始发力

公司发布2018年半年报,营收同比增长12.13%,净利润同比增长13.31%:

公司发布半年报,报告期内公司营业收入8.02亿元,同比增长12.13%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长13.31%,扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长28.16%。综合毛利率41.85较去年同期提高3.31个百分点,Q2公司实现营收4.77亿元,同比增长10.93%,环比增长46.77%;归母净利润0.86亿元,同比增长7.5%环比增长115%,扣非后同比增长32.26%,环比增长164.52%。同时公司预计三季度净利润同比增长20%-40%,保持稳定增长。

始终定位中高端低压电器市场,高研发投入带来高产品附加值:

公司始终定位中高端市场,以B2B的经营模式与华为、万科、中移动、中联通等行业龙头建立了深入的合作关系。公司一直保持较高的研发投入,2018H1研发投入0.6亿元,占营收7.5%,同比增长18%,高研发投入带给公司高的产品附加值,2018H1公司综合毛利率达到41.85%,较去年同期提高3.31个百分点,较2017年报提高3.23个百分点。目前我国低压电器市场尚存在巨大的进口替代空间,我们认为公司可以凭借持续的高研发投入和稳定的大客户资源,稳健提高市场竞争力,提高市占率,保持营收稳定增长。

传统业务稳定增长,新兴板块开始发力:

2018H1公司的传统业务终端电器和配电电器营收同比增长约7%,略高于GDP增速和工业增加值水平,这主要是因为下游电信、电力、建筑等行业投资增长放缓,同时公司小幅提升市占率所致。新兴板块中控制电器同比增长66.43%,主要是因为公司前期持续投入,提高市场竞争力,扩大了市场份额所致;上海良信智能电工开始并表,使得公司其他业务收入同比提高420%。智能电工定位于国内高端智能电工及智能家居产品的研发制造。我们认为公司传统板块将略高于行业增速保持稳定增长,新兴板块控制电器和智能家居将进入高速增长阶段。

看好公司高研发投入和优秀客户群,维持“推荐评级”:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.58、3.23、4.05亿元,对应EPS分别为0.33、0.41、0.52元。当前股价对应PE值分别为21、17、14倍。看好公司高研发投入和优秀客户群,维持“推荐评级”。

风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不景气,行业竞争加剧。