合景泰富:7月销售保持强劲,未来业绩确定性强

合景泰富公布2018年7月经营数据:7月实现预售额为52.33亿元,同比增长43.4%;实现预售建筑面积28万平方米,同比增长30.8%;销售均价18689元/平米,同比增长9.6%。1-7月累计预售额376.5亿元,累计预售面积217.7万平米。

点评

销售延续高增长态势,未来业绩确定性强。公司7月实现预售额为52.33亿元,同比增长43.4%;预售建筑面积28万平方米,同比增长30.8%;销售均价18689元/平米,同比增长9.6%。从累计数值来看,2018年1-7月累计预售额376.5亿元,同比增长75.5%,达2017年全年销售额的99.1%;累计预售面积217.7万平米;销售延续2017年以来的迅猛增长态势,目前公司已完成全年650亿元预售目标的57.9%,结合公司突出规模及推盘节奏,我们认为公司将大概率实现这一销售目标。

公司土储充沛,集中于一、二线城市,质美价优。截至2017年末,公司权益土地建筑面积约1800万平方米,公司聚焦长三角及粤港澳大湾区,其中一线、二线、三线城市土储总货值分别占比40%、55%、5%。公司2017年通过招拍挂、收购及合作多方式灵活拿地,新增35个项目,累计拿地建筑面积531万平方米,一、二线城市新增拿地占比78%,平均成本仅5000元/平方米(不含香港)。

商业地产面积迎来爆发期,未来租金增长可观。截至2017年底,公司开发的商业地产面积约为46万平方米,同比增长近50%,公司未来仍将进一步扩张商业地产的开发规模,预计到2020年投资性物业面积将有望超过270万平方米,包含17个写字楼, 16个酒店, 11个商场和11个长租公寓,商业地产面积快速提升为公司租金体量释放红利。

投资建议:合景泰富深耕长三角及粤港澳大湾区,可售货值提升助力销售进入快车道;土地储备质美价优、多渠道融资,确保公司产品毛利高位企稳;投资性物业规模提升迅猛,未来租金进入收成期。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.64、2.35、2.93元人民币,对应PE分别为4.3、3.0、2.4倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。