建筑工程行业关于2018年7月31日政治局会议影响点评:对基建可以更乐观

“稳就业”建筑首当其冲,“基建补短板”再度明确

截至2017年末,我国建筑行业从业人员约5536万人,占全国就业人员比重为7%。与建筑工程相关产业从业人员占比则更高。“稳就业”建筑业首当其冲,意味着短期建筑工程年总工程量需保持一定增长。预计下半年基建投资企稳以对冲地产投资下行风险。18年6月,固定资产完成额中建筑安装工程累计同比仅3%,同减6.2pcts,为04年以来最低。

政治局会议中再度强调“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”,“加大基础设施领域补短板的力度”,是对7月23号国常会“积极的财政政策要更积极”的明确。1-6月,我国基建投资累计同比(不含电力)约为7.3%,增速较去年同期下滑13.7个百分点,为近年最低水平。财政政策边际改善,有望带动基建投资企稳回升。

信用边际改善,全链条受益

资管新规细则落地、以及国常会“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台合理融资需求”等表述,表明业主方(城投)-施工企业(建筑企业)融资压力有望得到缓解。城投债务危机的缓和,降低了建筑企业呆坏账风险,同时其应收账款逾期风险的削减也缓解建筑企业后续融资的压力。

上半年度,基建投资增速下滑主要受1)城投债务危机,2)PPP清库,两者影响较大。城投融资压力缓解将有利于现有工程续建。财政政策更积极的背景下,基建投资未来将主要依靠财政表内支持(地方债)以及PPP模式所驱动。

推荐低估值央企及优质地方国企,上调行业评级至“买入”

我们再次强调,建筑板块收益率受投资预期影响较大。信用及财政预期边际改善。政治局会议再度明确“稳就业”、“基建补短板”,下半年度基建投资有望企稳回升。上调行业评级至“买入”。

“基建补短板”看好地下管廊、新区建设、乡村振兴三大方向。现阶段央企及优质区域地方国企估值仍处底部区间,未来将直接受益于三大方向推进。关注中国中冶、上海建工、山东路桥。此外,板块压制因素移除,成长性标的有望迎来估值修复。关注中国化学、苏交科。

风险提示:宏观政策调整风险、地方债务风险、公司业绩不及预期。