新宙邦半年报点评:拐点已近,多业务齐头并进带动业绩回暖

2018年Q2扣非后归母环比增长32.52%

公司发布半年报,报告期内公司实现归母净利润1.21亿元,同比下降,在中报业绩预告范围内(1.14-1.40亿元,同比增长-10%-10%);扣非后归母净利润1.02亿元,同比下降13.28%;毛利率为33.57%,同比下降3.61PCT。Q2公司实现营业收入5.36亿元,归母净利润0.69亿元,同比增长16.07%,环比增长32.52%;扣非后归母净利润0.64亿元,同比增长15.66%,环比增长64.39%;毛利率为34.62%,同比下降1.01PCT,环比增长2.29PCT。

电容器、有机氟、半导体化学品持续增长,带动Q2业绩回暖

电容器化学品:受益于铝电容行业景气度提升以及安全环保监管趋严下龙头效应渐显,实现营收2.60亿元,同比增长21.34%;有机氟化学品:国际新客户拓展顺利,国内积累逐步取得效果,上半年实现营收1.81亿元,同比增长43.93%;半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,上半年实现营业收入4478万元,同比增长53.26%。

电解液:覆盖核心客户,国内外扩产能追随电动全球化浪潮

现阶段主要电池厂商加强与整车厂商合作,电动全球化浪潮日趋明显。公司对全球主要电池企业进行覆盖,国外客户如LG化学、三星SDI、松下、索尼;国内客户主要为CATL、比亚迪等,2017年海外客户占比达40%。随着公司在国内外布局项目陆续于2019-2020年投产,届时公司全球化产能布局更加合理,规模效应更加明显,部分关键原材料也可得到解决。目前高镍三元化趋势明显,公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升。目前荆门和波兰的子公司均已完成注册登记,相应的投资项目将陆续正式开展。

维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.04和1.29元(原预测为、1.02和1.25元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为30、24和19倍。维持“推荐”评级。

风险提示:项目进度不及预期;电解液价格下跌超预期;需求不及预期。