可转债周报:可转债市场下行,偏债型转债表现较好

可转债市场分析

可转债市场行情:上周(2018.7.23-2018.7.27)中证转债指数波动下跌,一周下跌0.48%。大部分可转债价格下跌,涨幅前三的分别是海印转债、艾华转债和三力转债。按行业分类,可转债涨跌参半,其中商贸零售的平均涨幅最高。余额在10亿元至20亿元的可转债平均涨幅最高。上周五单日成交量为11.55亿,单日成交额为12.55亿元。

整体市场行情:上周股市先涨后跌,中信一级行业大部分均上涨。国债收益率短期跌长期涨。资金面利率小幅下行。

可转债估值分析

估值趋势分析:目前纯债溢价率相对较低,转股溢价率相对较高,YTM相对较高;平价底价溢价率达到了历史较低水平,且为负值,可转债债性较强,表现出了一定的抗跌性。目前可转债的期权价值处于历史较低水平,期权价值被压缩会导致可转债被低估。

个券估值分析:上周五康泰转债、星源转债出现了较高的负转股溢价率,理论上存在套利空间,但还未到转股期。而蓝标转债、洪涛转债、海印转债都呈现负的纯债溢价率,一方面这些转债价格过低,容易出现低估的情况,另一方面,可转债的信用风险也会影响到这些转债的估值情况。此外,星源转债、洪涛转债、蓝标转债等,其隐含波动率相对较低、正股波动率相对较高,这些可转债的期权估值水平较低,未来价格或将上涨。

按行业分类估值分析:建筑行业、商贸零售行业的可转债平均纯债溢价率较低,期权价值较低,其价格处于较低水平,价值可能被低估,未来或将反弹。该行业的可转债主要有洪涛转债、岩土转债。商贸零售的可转债主要有国贸转债、海印转债。

按余额分类估值分析:余额10亿元至20亿元的可转债债性较强,而余额小于5亿元的可转债股性较强、债性较弱。

按平价分类估值分析:转换平价超过150的可转债,其平均转股溢价率为负值,可转债价格低于转股得到的对价,可以关注价格走势。转换平价小于50的可转债,其平均纯债溢价率为负值,其平均YTM高达6.28%,其期权价值较低,可转债价格可能被低估,但也要警惕这些可转债的信用风险。

上周上市可转债:上周共2支可转债上市,分别是景旺转债、广电转债。

上周触发条款可转债:详见正文。

风险提示:可转债价格不仅受到股市、债市等多方面影响,还与其信用风险有关,投资可转债需谨慎。