量化择时与资产配置周报:权益市场短期反弹可能尚未结束,但中期依旧建议中低配置

宏观经济方面:对于经济运行,6月多项经济指标回落,尤其是工业增加值下行显著,较上月增速回落0.8个百分点,趋势转为下行,固定资产投资以及出口累计增速也均较上月下滑,但PMI等经济先行指标依旧良好。上周刚公布的工业企业盈利增速延续了上月趋势,虽然利润增速走高,但收入增速依旧下行,且月度工业企业利润增速连续2月下行,预示企业盈利可能步入下行趋势。我们维持经济景气度研判至中等。对于通胀形势,当前研判为中高,消费端CPI有所回升,CPI(不包括鲜菜和鲜果)从上期开始转为上行趋势,生产端PPI呈现上行趋势。对于流动性,当前研判依旧为中低,从货币供应量的角度来看,M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平,社会融资规模累计增速继续负增长,实体经济流动性偏紧,融资低迷;从利率的角度来看,1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率处于下行趋势,期限利差也呈现下行趋势,货币市场流动性依旧较为宽裕。

大类资产择时研判方面:对于A股,我们依旧维持相对谨慎的判断,7月9日外发的周报《权益市场中期趋势仍需等待,但短期超跌反弹概率加大》,我们提出短期A股有望迎来超跌反弹行情,目前来看依旧处于筑底阶段。过去两周,政策方面资管新规以及银行理财细则出台,政策边际上有所放缓,投资者情绪基本释放,指数虽然反弹力度低于预期,但趋势上反弹仍未结束。从中期看,当前经济下行拐点刚刚确立,而经济金融整体去杠杆的方向也未发生改变,再叠加中美贸易摩擦有进一步升温可能,因此中期反转行情尚未来临,当前仓位不宜过重,即使参与本轮超跌反弹,在操作节奏上也适宜于快进快出。对于港股市场,我们延续近期谨慎的判断,受A股行情的带动下,港股短期趋势发出看多信号,但其他中长期级别的多头趋势均偏空。对于债券市场,在货币市场流动性宽松以及实体经济下行的宏观背景下,我们认为利率债看多的逻辑仍旧完好,维持利率债相对乐观的观点。对于黄金市场,我们继续维持上期中性观点不变。黄金市场的大级别投资机会需等待美元上涨态势的趋缓以及全球通胀形势的高企。

大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,本周资产配置建议:稳健型配置策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为9.00%:0.38%::45.50%:44.50%;平衡型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为18.00%:0.75%:1.25%:21.00%:59.00%;激进型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例为22.50%:1.50%:2.50%:3.50%:70.00%。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。