锦江股份点评报告:6月经营数据点评

行业上升周期中公司持续高速发展:6 月公司加权平均RevPAR 同比增长1.8%,比我们的预期低2.3%;经季调后,6 月单月RevPAR 同比增长2.4%,比我们的预期低2.2%,连续18 个月保持正增长,行业上升趋势明显。

6 月公司净开业酒店53 家,净开业房间6,681 间,经济型、中端酒店合计直营房间数116,259 间,比去年同期房间数下降3.9%;合计加盟房间数570,483 间,比去年同期房间数上升16.9%。

2017 年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR 同比增速的贡献一直维持在3 个百分点左右。分析影响RevPAR 变化因素显示,6 月季调后单位收入变化因素为-0.6%,而升级因素为3.1%。

盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司 18/19/20 年将实现营业收入 148/159/173 亿元,实现归母净利润 12/19/25 亿元,对应 EPS1.27/1.99/2.66 元/股。维持公司“买入”评级。

风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。