策略前瞻第三十回:短博周期,长配成长

短博周期,长配成长。对于美欧所谓“零关税、零补贴”同盟的担忧,依旧是穿林打叶的噪声,只要坚定的推进减税等改革、做好自己的事,对这些外部压力不需要过度担忧。在估值隐含增速跌破基本面之后,由“大博弈催化政策再调整”带来的估值修复行情,是整个周期股的博弈性机会,而非仅仅是建筑板块的。但是,在新格局下,越是要“松货币、宽财政”越是意味着不会放松对泡沫经济的调控,基建的作用更多的也只是确保经济平稳下行而非打出一波所谓的新周期,因此周期股仍是有且仅有博弈性机会。往后看,“消费才是真成长”与“科技提升TFP”仍将是未来主要的结构性机会所在。

周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤622元/吨(前值651元/吨),螺纹钢现货环比上涨70元/吨,热卷环比上涨20元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为448万吨(前值456万吨)。

化工大宗商品方面,上游库存和社会库存均小幅上升。全国高炉开工率环比67.40%(前值70.99%);唐山钢厂开工率为53.66%(前值73.17%)。

大类资产表现:美股和A 股周涨跌不一。伦敦现货黄金下跌0.39%,原油下跌0.22%,报69.61美元/桶。此外,美债收益率环比上涨7bp,至2.96%,美元指数上涨0.23%,人民币兑美元贬值0.66%。

权益大势回顾:A 股涨跌幅较小,与上周基本持平。本周上证综指收涨1.57%,上证50收涨1.26%,沪深300收涨0.81%,中小板收跌0.16%,创业板指收跌1.93%,中证500收涨1.43%。从PETTM来看,估值所属分位依次为:剔除温氏乐视后的创业板(21%)、沪深300(29%)、上证50(27%)、上证A 股(19%)、中证500(3%)。

从PB 来看,估值所属分位依次为:创业板(22%)、沪深300(19%)、上证50(19%)、上证A 股(10%)、中证500(4%)。

行业比较概览:建筑领涨,医药领跌。本周涨幅前五分别是建筑、钢铁、建材、煤炭、国防军工,而周跌幅前五分别是医药、电子元器件、餐饮旅游、计算机、通信。估值方面:基础化工、轻工制造、煤炭、建材、电力设备、房地产的最新PETTM 低于历史15%分位;

电力及公用事业、石油石化、煤炭、电力设备、商贸零售、非银金融、传媒、银行、房地产行业的最新PB 低于历史15%分位。陆股通方面,本周净买入的前五大行业是非银金融、银行、医药、钢铁、建材。

未来一周需知:7月31日,中国公布7月官方制造业PMI;8月2日,欧盟公布6月PPI 同比。

风险提示:1、美国金融市场波动加大。2、中国减税等改革不及预期。