策略周报2018年第29期:高度关注政策拐点

本周市场表现相对坚挺,对于贸易战的恐慌情绪有所消化。我们认为,6月外贸数据虽然不弱,但是这里有中美提升关税前商家抢先出货的因素,因此我们对7月出口数据的预判较为悲观。周四,在美国与中兴达成协议、美国参议院通过决议要求国会监督政府加征关税的两则消息影响下,市场对贸易战的焦虑情绪暂时缓解。但是我们认为,此时仍应对贸易战有更加清醒的认识,美国与中兴实际上达成的是处罚协议,而参议院通过的决议并无约束效力。中美在第一轮提升关税后非常难重新回到谈判桌上,贸易战也将大概率继续升级,我们延续贸易战为持久战的基本判断。在对出口预判偏悲观的同时,消费项的表现似乎也不容乐观。结合影响投资项的政策因素分析,我们在年中时点已将GDP增速预期下调至6.3-6.5的区间。

我们认为当下市场最有利的机会将来自于对政策的博弈,预计7月下旬的政治局会议将进一步定调政策调整的方向,政策拐点值得高度关注。此前,我们在年中策略报告中明确指出了三条可能作为托底经济的政策手段:1.

放松货币政策;2.减税托底消费;3.加大基建与房地产投资。

从目前来看,减税托底消费的预期在今年5-6月市场已经被部分纳入了股价。而如我们近期预判,放松货币政策的迹象也越来越明显,无论是高层表态的明确转变还是降准、公开市场投放等操作,都在积极呵护市场流动性。最新金融数据表现不及预期,社融增速继续大幅下滑,表内信贷冲量速度远赶不上表外融资缩减的速度,流动性环境与融资压力仍然不容乐观,我们认为,这将进一步刺激政策层面做出更快更积极的调整。包括如我们前面所提及的中投介入资本市场,以及更宽松的货币对冲政策,更灵活和注重结构性操作的去杠杆进程,流动性的预期有望得到较大改善,建议增配对流动性更为敏感的次新股、中小盘成长股,并重视对股票质地、公司基本面和成长能力的考量。

行业配置思路:

1.以优质次新、中小成长股为首的高流动性弹性板块博弈货币政策边际放松。

2.维持对食品饮料、家电、医药、旅游等消费蓝筹的底仓配置,同时可分享降税、扩大内需的政策红利。