大类资产配置周报:政策放松预期落地

资管新规细则落地;央行窗口指导银行买入信用债;上半年经济保持平稳增长。大类资产排序:债券>货币>大宗>股票。

宏观要闻回顾

经济数据:二季度GDP同比6.7%,上半年6.8%;上半年固投同比6.0%,工增6.7%,社零9.4%,房投9.7%,人均消费支出9,609元,同期增长8.8%;6月70大中城市中有63城新房价格环比上涨,二手住宅销售价格66个环比上涨。 要闻:资管新规细则落地;《国税地税征管体制改革方案》印发;央行窗口指导资金支持银行买入信用债。

资产表现回顾

股市意在反弹,信用利差望收窄。本周沪深300指数上涨0.01%,沪深300股指期货下跌-0.04%;焦煤期货本周上涨1.62%,铁矿石主力合约本周上涨1.08%;股份制银行理财预期收益率下跌-5BP至4.77%,余额宝7天年化收益率下跌-5BP至3.5%;十年国债收益率上行3BP至3.51%,活跃十年国债期货本周下跌-0.27%。

资产配置建议

资产配置排序:债券>货币>大宗>股票。我们认为货币政策和金融监管的放松并非重走老路,而是为了平稳度过即将到来的冲击。从宏观的角度梳理当前的困难和目标有:国内制造业转型升级、防范化解重大风险、国企去杠杆、房住不炒、人民币汇率平稳波动、信用风险暴露、污染防治、脱贫攻坚等,国外中美贸易摩擦、全球贸易摩擦升温、美联储加息的外溢性效应等。考虑到中美经济体量、依赖程度、科技级差等现实问题,预计以美国为中心的全球经济波动,下半年将对国内经济增长造成显著的影响。但由于国内政策放松的效果立竿见影,但海外冲击的影响则相对迟滞,因此不排除在政策放松的背景下,国内资本市场出现明显出现向上波动。不过若以三个月为周期,我们仍建议避险为上。

风险提示:国内财政和货币政策放松超预期;全球贸易争端加速发展。