投资建议:上海机场免税招标花落中免众望所归,央企重组深化下新征程有望开启,维持“买入”评级
公司中标上海机场免税众望所归,符合预期,其大中华区核心枢纽渠道优势明显强化。并且,参考我们全文的测算,我们认为租金扣点相对可控,2019年及后续日上上海盈利成长仍可期待,并不悲观!
暂不考虑海南政策利好及市内免税店推出等或有预期,谨慎假设上海机场2018年5月开始并表,我们预计2018-2020年公司EPS1.95/2.56/3.15元,对应估值38/29/23倍。公司目前有望持续受益免税央企专业化整合,且其规模&渠道优势有望助力公司毛利率和经营能力持续飞跃。中线来看,伴随国内外机场、市内免税业务的持续突破,公司有望跻身全球免税前三甚至全球免税第一!虽然18年动态估值相对不低,但在目前的市场环境下,公司“核心资产价值”凸显,业绩增长确定+现金流充沛,现有政治环境下未来免税政策有望更加积极,坚定维持“买入”评级。
风险提示
公司免税经营对政策依存度较大;国企改革进度低于预期:机场招标租金风险,汇率风险。
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