策略周报:中美贸易战悲观预期得到改善,市场短期或持续反弹

6月主要经济数据开始陆续公布。6月CPI同比1.9%,较前值小幅提升,符合市场预期。食品项中,猪肉价格反弹,但鲜菜鲜果季节性下跌。非食品中,因国际油价走高,交通工具用燃料继续环比上涨,端午小长假带动旅游价格环比上行。6月PPI同比4.7%,较前值回升且略高于市场预期。CRB现货指数同比趋于回落,结合PPI翘尾因素在6月见到年内高点后,下半年会快速走低,预计PPI同比未来将趋于回落。整体来看,下半年通胀压力不大,货币政策不会因通胀出现收紧。

以人民币计,中国6月出口同比增长3.1%,预期4%,前值3.2%;进口增长6%,预期12.6%,前值15.6%。出口增速继续维持下行趋势,中美贸易战的打响令未来出口增速仍有下行空间。进口增速的大幅回落带动贸易顺差回升,但这与我国扩大进口以及美国寻求缩减对华贸易逆差的方向相悖,因此预计未来贸易顺差回落的概率较大。

6月新增人民币贷款18400亿元,较前值大幅提升,且高于预期。社会融资规模11800亿元,较前值提升但不及预期,社融存量增速继续下滑,增加经济下行压力。社融中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均大幅减少,主要源于严监管的制约。货币增速方面,M2同比降至8%,再创新低,严监管下非银机构存款增速放缓是主要拖累。可见,尽管央行货币政策转向了结构性宽松,但严监管依然是制约货币和融资增速的主要因素。

贸易战方面,7月10日,美国贸易代表办公室公布了新一轮征税清单,表示要对价值2000亿美元的中国商品额外加征10%关税。本轮征税范围涉及大量消费品,关税不会立即生效,而是将经过两个月的审查程序。我国商务部对此回应称将不得不作出必要反制,但并未阐述具体措施。当地时间11日,美国参议院以88:11的压倒性票数通过了一项非约束性的决议,呼吁特朗普加征关税时应得到美国国会的批准。这显示特朗普激进的关税政策遇到一些国内政党方面的阻力,增加了未来贸易战走向的变数。但我们认为美国限制中国崛起的意图不会改变,在此大方向下,贸易战局面很难出现根本性的扭转,未来美方动向以及我国的应对举措将继续对资本市场风险偏好产生重要影响。

本周A股走势使得上周观点进一步得到验证。本周正面积极消息频出,有助于改善中美贸易战的悲观预期。中期来看,震荡筑底观点清晰,本周市场流动性充裕,短期A股或将持续反弹。板块方面,二次财经委员会议强调提高关键核心技术创新能力,创业板仍然是市场主线,建议短期重点关注国防军工、电子、计算机、医药。