联讯策略周报:贸易战再升级,防御为主静待政策变盘

海外市场:贸易战再升级,央行未跟随美联储加息

中美经济之间逐渐由互补转变为竞争关系,贸易战短期将对风险偏好形成压制。本周中美贸易摩擦再度升级,此次美国对中国似乎不如以往友好,从历史视角审视这种变化是由中国不断上升的经济、政治地位决定的。中国在全球产业链的位置逐步提升,在一些领域已经开始与美国形成竞争,这导致中美经贸的竞争性增加。受摩擦升级影响,短期对市场风险偏好形成压制。

中美经济周期不同,央行未跟随加息情理之中。美联储加息靴子落地,据点阵图显示预计今年还会有两次加息,年内合计加息次数由三到四次变化为四次,明年将总共加息三次。此次美联储加息后中国央行并没有跟随加息,一方面原因在于当前国内融资成本尤其是中小企业的融资成本较高,另一方面原因在于短期中美经济周期出现了分化,中国经济下行的压力增大。

国内经济:融资偏紧,经济下行压力增长 融资条件继续大幅收紧。5月社会融资存量同比增长仅为10.3%,继续创下历史新低。金融强监管和货币政策中性偏紧,使得融资条件大幅收紧,这会导致违约增加,也会传导至实体经济,对经济构成较大的下行压力,不利于去杠杆的可持续性。

经济下行压力增大。生产端方面,供给侧去产能及大型国有工业企业更为受益拉动5月规模以上工业增加值同比增长6.8%,依然维持在相对不错的水平;需求端方面,投资和消费出现明显而持续的下滑,再叠加贸易顺差的较少,二季度经济已经面临一定的下行压力。政策急需调整,转变为更可持续的适度宽松去杠杆模式。

主要行业景气度变化:钢铁、通信、房地产、保险 钢铁:产量创新高,高炉利用率处于高位;通信:5G独立组网标准协议形成,产业进入加速期;房地产:房地产投资继续反弹,销售面积增速回暖;保险:保费拐点确认。

投资逻辑和建议:短期承压,静待政策转机 目前,A股市场主要受到两大因素压制,短期承压:(1)中美贸易战升级,短期内恐怕难以消散;(2)金融严监管+货币中性偏紧,导致融资条件创下历史新低,经济面临一定的下行压力。 未来转变为适度宽松去杠杆是中国经济的必然选择,随着短期经济下行压力增大,国内政策将有望转变为适度宽松,这次央行没有跟随美联储加息,已经给出了政策转变的一些暗示。在A股“反复磨底”过程中,投资者应控制好仓位,以防御为主静待政策转机。