转债周报:千山鸟飞绝,万径人踪灭

一、重大讯息

1、韩正会见香港特别行政区行政长官林郑月娥,就《粤港澳大湾区发展规划纲要》听取意见和建议。韩正表示,希望香港抓住历史性机遇,充分发挥在金融、航运、贸易以及专业服务等方面的优势,积极参与粤港澳大湾区建设。

2、银保监会发布《金融资产投资公司管理办法(试行)》,强调债转股必须遵循市场化、法治化原则,明确要求突出开展债转股及其配套业务,切实防范金融风险。

二、市场回顾

1、上周股票市场惨遭大跌,其中上证综指下跌4.37%,收于2889.76点。深证成指收于9409.95点,下跌5.36%。两市成交额上升,其中上证综指日均成交金额较上周上升11.6%;深证成指较上周上升了7.56%。

2、上周所有尚在续存期的可转债对应正股的平均收益率为-5.96%,其中公募可转债为-6.05%,私募可转债为-5.9%。

3、DR007周五最终收于2.72%,较上周基本持平。

4、上周转债体现出了极强的抗跌性,在股市大跌幅度超过5%的情况下仅下跌2.52%。

5、目前已获证监会或国资委批准的可转债共有20支,总发行规模692.5291亿元。已过发审委的可转债10支,总规模98.3223亿元。

6、目前处于续存期内的转债共243支,其中公募转债92支,私募转债147支,另有4支“双创债”。

7、上周转债正股投资组合收益率为-2.13%,截至6月22日,转债正股量化投资组合累计收益为13.89%,年化收益率为17.52%。

三、投资建议

上周股票市场生死逃亡,跌破2800后出现报复性反弹。但是,交易量并未放大,一片“千山鸟飞绝,万径人踪灭”景象。经济基本面也未见好转,所谓低市盈率、市净率、地量则见反弹的推论并无根本逻辑依据,只能推断下跌空间正在缩小。未来一两周贸易战关税问题很可能再次受到关注,市场短期走势将受此影响,叠加中报披露期不排除结构性机会。上周新的债转股办法发布,旨在降杠杆支持实体经济。短期内会分流转债发行的需求,但长期有利于此类融资方式的发展,整体利大于弊。目前,我们依然坚持保守策略,建议谨慎参与近期转债的申购,多参与交易活跃的低价债券尤其是大额转债,并寻求如常熟转债这样的条款博弈机会。宝信转债务必在7月6日前卖出或转股,否则将被赎回。万信转债预计三周后会寻求赎回,正股价格理论上不会低于17元,若出现急跌可以择机买入。

风险警示:利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。