策略周报:A股“反弹空间”将收窄,以逸待劳

一、主要权益类市场“涨多跌少”,风险偏好延续高位;美元再度上行,原油及其他商品承压。过去一周,全球主要权益类市场“涨多跌少”。美国经济稳中向好,房地产市场持续回暖,市场对新一轮美股财报预期较为乐观,盈利驱动股价上行。美元指数的上涨令大宗商品承压。消息面上,OPEC月报称,预计2019年OPEC以外产油国石油供应增幅将是五年来最大;利比亚四大原油终端已经恢复运转,这令其原油供应量恢复到正常水平。新兴市场货币(含人民币等)贬值继续,离岸人民币兑美元周下跌0.74%。

二、“中美贸易”摩擦并非靴子落地,后续不确定性因素依旧。中美贸易战升级势必会损失企业盈利。“中美贸易”摩擦并非靴子落地,不确定性因素犹存。后续聚焦两个重要时间点:1)7月底的“剩下160亿美元中国商品加征关税”是否实施;2)8月20日至8月23日。川普政府公布新一轮对华征收10%关税的清单,涉及2000亿美元的中国产品。本次新征关税清单不会立即生效,而是会经过约两个月的审查程序,并于8月20日至8月23日举行听证会进行公众咨询。

三、去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩,尽管6月银行直接放贷有所回暖,但6月M2增速8%创历史新低,6月社融增量低于预期。市场期望较高的6月金融数据和社会融资等数据终于在本周末(13号)正式披露。尽管当前市场预期央行在货币政策的执行上“预调微调”,对7月下旬即将召开的“中央政治局会议”释放的政策信号亦抱有乐观的预期,但客观来看,目前国内经济增长韧性尚在,现有的去杠杆宏观环境还很难出现大的转变,国内经济主体仍处于“去产能,调结构”的周期里。

四、中小创中报业绩预告已基本披露完毕,业绩稳中有降。业绩是上市公司质地的试金石。在国内外环境错综复杂背景下,不排除A股中报业绩“雷”频发。截至7月15日,已有5家上市公司披露业绩中报,已有2095家上市公司发布业绩预告,披露率达59.30%。在国内经济景气度平淡(PPI下行),去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下,A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业,我们倾向于今年A股上市公司中报“雷”不断,需要手握“放大镜”一一排雷中报风险。

五、投资建议:反弹空间将收窄,“α”板块或个股配置。不确定性因素犹存。站在当前,我们仍不建议投资者过重仓位来参与这轮A股大跌之后的“反弹”。当前时点,我们倾向于“抢A股反弹”的收益风险比仍不具备对称,建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上,当前宏观经济“稳中趋降”背景下,“企业盈利确定性远高于其成长性”,试图去寻找“α”的板块或个股,而相应的缩小“β”板块的配置。具体到行业配置上,我们主推低估值“大金融”,另外“消费升级”作为贯穿2018年配置主线,如“医药、食饮、休闲服务”等板块受益;主题方面,我们推荐“高端装备、粤港澳大湾区”等。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管等。