快递物流行业:单票价格跌幅缩窄,行业分化更加明显

事件

国家邮政局公布2018年6月快递行业运行数据。6月份,全国快递服务企业业务量完成42.3亿件,同比增长24.2%;业务收入完成508.6亿元,同比增长21.1%。上半年,上半年全国快递业累计业务量174亿件,同比增速为31.4%;业务收入2186亿元,同比增速为27.5%。

6月,受中美贸易摩擦影响,资本市场大幅下调(上证指数环比下跌5.4%,深证成指环比下跌7.1%)。快递板块基于高成长和投资驱动影响,表现亮眼,中通快递、韵达股份与百世集团股价在6月均创上市以来最高纪录。

评论

行业整体业务量增速稳健,单票价格下降幅度收窄。量上看,6月快递业务量为42.3亿件,同比增长24.2%,增速较去年同期下滑7.9pcts,行业增速有所下滑。2018年上半年,国内快递业务量累计为220.78亿件,同比增长27.5%,增速较去年同期下滑3.2pcts。环比看,较5月提升0.95个百分点。价上看,月单价同比跌环比上升,单价整体下降幅度收窄。6月行业单价为12.03元,同比下降2.49%,环比提升2.2%;从年度快递单价的情况看,目前单价仍旧处于下降通道中,但降幅的边际变化不断缩窄。如果考虑到快递包裹轻量化趋势,则行业单价跌幅更小。

跨境快递成增长亮点,中西部地区增速加快。分专业看,6月,同城件、异地件、国际件分别为9.8亿件、31.66亿件和0.83亿件,同比分别增长22%、25%和24%。上半年,国际及港澳台快递业务量约为5.2亿件,同比增长43.1%,超出行业整体增速15.6个百分点,增速连续13个月高于行业平均增速,成为快递业务量的增长亮点。分地区看,上半年,中、西部地区完成快递的业务量分别为26.5亿件和17亿件,同比分别增长30.7%和34.1%,较全国平均水平高出3.2和6.6个百分点。中、西部地区的快递业务量占比分别为12%和7.7%,同比提高0.2和0.5个百分点。整体看,随跨境及中西部地区的网络逐渐完善,即将成为快递企业下一个必争之地,快递业现呈现下沉东部,向中西部及国际市场延伸的局面。

服务品质持续提升,市场集中度快速提升。6月,快递服务的有效申诉率约为百万分之1.2;上半年,有效申诉率约为百万分之3,同比降低一半以上,创六年以来新低。上半年,快递品牌市场集中度CR8为81.5,同比提升3.7%,环比提升0.1pct,提升幅度为三年来最快。我们认为,快递的件量份额向网络稳定、具备规模效应和良好服务水平的第一梯队的龙头企业集中的趋势有望在2018年下半年继续延续并强化。

投资建议

快递行业增速依旧较快,第一梯队业务量增速出现分化,将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司,产生良性循环,推动业务量增速领跑行业。单票价格降幅收窄带动净利率企稳,估值回到合理水平。推荐综合物流业务发展顺利,具备高客户忠诚度的顺丰控股,近期业务量增速更快,策略更适合市场环境的韵达股份、中通快递。

风险提示

电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商,如果发展进入瓶颈,将导致快递行业无法保持较高增速;

出现大规模价格战。快递单票收入仍处于较低水平,快递公司所提供服务存在同质性,不排除快递公司间进行价格战抢占份额,降低行业盈利水平;

加盟商网点不稳定。若快递公司对于加盟商管理不善,再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况,将对快递公司业务运行造成极大伤害。