固收周报:光伏新政影响哪些发债主体

光伏新政影响哪些发债主体?近日,发改委、财政部、能源局联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》,提出削减光伏建设规模指标、下调光伏上网标杆电价及相关补贴,以控制可再生能源附加基金缺口,促进光伏行业长期良性发展。本次光伏新政在建设指标控制上较前期更为严格,且没有设置缓冲期,而前期调整补贴的政策带来的抢跑一定程度上透支了下游电站的需求,结合各产业链环节的竞争环境与经营特点,预计中游的电池片和光伏组件会受到相对较大的负面影响,特别是前期扩产较多的主体。

一级市场发行情况:净融资有所回升。本周信用债净融资由负转正。分券种看,短融和定向工具净融资由负转正,中票净融资则由正转负,企业债净融资缺口有所扩大,而公司债净融资出现大幅上升。信用债发行利率以上行为主:除AA级中票和AA+级公司债有所下降外,其他券种、评级的发行利率均上升。本周产业债共发行新券106只,其中超短融发行额占比45.43%,主体AAA级的占比73.47%,国企占比82.34%。新发产业债中非金融行业主要有综合、公用事业、建筑装饰和采掘等。城投债共发行新券17只,其中AAA级的发行额占比87.71%,行政级别为省级的占比为60.89%,所在省份主要有天津市、四川省和广东省。

二级市场成交情况:成交活跃度有所上升。本周信用债成交活跃度有所上升,除企业债的日均成交量小幅下降外,公司债、中票和短融均有所增加。货币中介异常成交方面,共有144只债券成交较估值存在较大偏离,以正向偏离为主,占比94.44%,正向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有综合、建筑装饰和房地产等;负向偏离的债券所属行业中,非金融行业主要有综合、采掘等。本周有7家主体评级上调,3家主体评级下调;14只信用债的债项评级上调,2只债项评级下调。各评级、期限的信用利差中,1年期利差略下行或不变,3年期上行1bp,而5年期平均上行4bps,目前各评级、期限利差所处的历史分位数在45%-77%之间。

风险提示:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。