新宙邦中报业绩预告点评:业绩预告归母净利润与去年基本持平,电解液业绩拐点将至

2018年半年业绩与去年基本持平,Q2业绩有所回升。

公司发布中报业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元-1.40亿元,同比增长-10%-10%,与去年基本持平。一方面是锂离子电池电解液由于市场竞争激烈产品售价下降导致其毛利率下降;另一方面铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长,并且保持了良好的盈利能力。公司Q1归母净利润为0.52亿元,同比下降23%;Q2后归母净利润为0.62-0.88亿元,同比增长5%-48%,Q2业绩有所回升。

高镍三元化趋势明显,公司市占率有望提升。

6F价格从2017年年初的35-40万元/吨一路下跌至现在的10-12万元/吨。

电解液的价格也从7.5-8.5万元/吨下降至3.4-4.1万元/吨,电解液价格战厮杀激烈,市场洗盘加剧。高镍三元化趋势明显,公司凭借电解液配方及添加剂技术研发方面的优势,市占率有望随之提升。目前公司电解液业务还处于“以量补价”阶段,待电解液价格企稳后,电解液业务有望迎来业绩拐点。

电解液龙头二次创业正当其时,产能扩张再造新宙邦。

公司已宣布多起投资项目,预计2019-2020年陆续投产,届时公司产能布局更加合理,规模效应更加明显,部分关键原材料也可得到解决,公司产品市场竞争力大大提升。

电容器、有机氟化学品、半导体市场三大业务齐增长,带动Q2业绩回升。

电容器化学品受益于铝电容行业景气度提升,销售维持稳定增长;有机氟化学品市场需求稳定,新客户和新产品开发进展顺利。半导体化学品业务销售快速增长,归因于该业务通过前三年的积累,逐步得到了核心客户的高度认可;另一方面受益于国内半导体/面板行业发展迅猛,使公司半导体化学品业务持续呈现快速增长的势头。

维持“推荐”评级:

我们预计2018-2020年EPS分别为0.85、1.02和1.25元。当前股价对应2018-2020年PE分别为30、25和20倍。维持“推荐”评级。