中国生物制药投资价值跟踪报告:安罗替尼销售强劲

安罗替尼销售强劲:公司重磅产品安罗替尼5月获批上市,6月1日上市当天销售额1.3亿元,按照8周用药5万元计算,当天销售额1.3亿约覆盖2600病人。我们预计全年有望超3亿元收入。同时安罗替尼针对软组织肉瘤适应症将以II期临床数据申报上市,同步开展的还有针对结直肠癌、胃癌、卵巢癌等适应症的临床试验。肿瘤领域目前配备有销售人员1000多人,预计18年还将增加500人以支持肿瘤药品销售。

镇痛用药高速增长:泰德自3月1日开始并表,镇痛用药1季度收入2.8亿元,占公司收入6.0%。凯纷1季度收入5.1亿元,同比+41.7%,氟比洛芬巴布膏收入1.5亿元,同比+108%,镇痛用药高速增长。6月,利多卡因凝胶贴膏(商品名:百得宁)获批,标志着中国神经病理性疼痛领域首个外用治疗贴剂将正式上市,18年泰德将上市冷感贴、维格列汀首仿、吡格列酮等品种。泰德资产有望与公司现有同类产品产生协同效应。

研发投入为未来供能:公司研发持续投入,是港股研发标杆企业,公司目前拥有八大研发平台:抗肿瘤、抗病毒、镇痛、呼吸感染、生物药、心血管、微循环和现代透皮贴剂平台。管理层展望未来五年每年会有10到15个新产品上市,其中每年会有6~8个峰值过十亿人民币年销售收入的药品上市;2020年公司预计会有超过14个过十亿人民币年销售收入的药品在销售。公司在研产品478件(约有40个处于报产阶段,重组凝血八因子等大品种有望于18H2获批,单抗产品陆续会在2年内报产或者上市)。整体来看,公司潜力品种众多,产品布局有序,创新药和仿制药并重,研发实力强劲。

调整目标价为15.9港元,维持买入评级:考虑到公司于2018年6月20日上市42亿股红股,以及各项新产品上市销售强劲,我们调整公司18-20年的EPS分别为0.24、0.31和0.39元人民币。我们对现有产品和在研产品通过分部估值法得到每股目标价约15.9港元,对应18/19年估值分别为54和42倍,维持“买入”评级。

风险提示:招标价格压力,审批政策风险,研发不及预期。