景旺转债申购价值分析:PCB多品类龙头,产能扩张蓄力持续稳增_股票频道

条款评价:

(1)债底81.64元,面值对应YTM 2.14%;

(2)初始平价99.38元;

(3)A 股股本摊薄幅度4.79%。

上市初期价格分析:预计上市价格在[107,111]区间景旺电子主要从事PCB 生产,包括双面及多层刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板,下游应用于通讯设备、计算机及网络设备、消费电子、汽车电子、工业控制等行业。作为行业巨头,公司业绩稳定增长,2017年实现营业收入41.92亿元,同比增27.68%,归母净利润6.60亿元,同比增22.75%。随着PCB 行业进口替代趋势的不断深入,内资集中度提升,相关龙头公司有望持续获益。公司目前在建扩产项目包括江西景旺二期240万平方米多层PCB 以及珠海景旺年产300万平方米HDI、200万平方米FPC 产业化项目,产能扩张有序进行,业绩释放成长可期。

景旺转债初始平价99.38元,条款较优,发行额9.78亿元,正股估值处于历史低位,略高于行业平均。参考目前存量券中同产业链的崇达转债(平价106,溢价率9%),结合景旺较优的基本面和发行规模,我们预计景旺转债上市转股溢价率在8%-12%,中枢10%,上市初期价格在107-111元区间。

申购价值分析:上市价格较优,建议积极申购原股东配售方面,前十大股东合计持股89.92%,其中第一、二、三大股东景鸿永泰、智创投资、恒鑫实业为一致行动人,合计持股80.13%,本次配售意愿均较强。

网上发行时,每个账户申购上限是100万元,额度不高。景旺转债是近期发行的新券中基本面、条款均较优的标的,此前湖广转债发行结果已经公布,网下无有效申购量,主承包销比例33.55%,可见投资者对新券“宁缺毋滥”的态度,大多在等待优质新券的到来。本期景旺转债上市初期价格预计较优,建议投资者可以积极参与打新。

如果通过抢权配售,假设景旺转债上市定价在107-111元之间,按每股配售2.397元转债的比例,则买入景旺电子正股可以接受的盈亏平衡比例在0.34%-0.53%之间,区间较小,谨慎抢权。

正股分析

1、PCB 行业龙头,业绩稳步增长。

2、进口替代趋势延续,内资集中度提升,相关龙头获益。

3、主营结构稳定,产品良率提升带动高毛利率。

4、下游布局分散,对单一客户依赖度低。

5、产能有序扩张,提升生产能力。

6、估值情况:纵向来看,景旺电子为2017年1月上市的次新股,最新PE-TTM和PB 分别为30.50和6.28,略低于其历史中位水平。横向来看,申万电子电路板印制板块整体PE 估值为31.01,景旺电子估值略高于行业平均。