特步国际:零售增速再创新高,复苏持续验证,管理层信心充足

事项:

1. 2018年7月5日,特步国际公告:公司于2018年第二季度平均同店销售表现(按零售价值计算)较2017年同期录得中双位数增长,零售折扣维持7.5-8折,零售库存维持约4个月。 2. 2018年6月25日,特步国际公告:公司主席丁水波先生及若干高级管理层已于今日增加其各自于本公司的持股量,并会因应市场情况继续增加各自于本公司的持股量。 3. 阿里第三方数据平台显示,2018年6月,特步天猫旗舰店销量57万件,同比增长107.1%;销售额5999万元,同比增长50.6%。同期,阿里全网运动服销量、销售额分别同比增长16.4%、29.5%,阿里全网运动鞋销量、销售额同比增长23.5%、15.4%。

4-5月行业数据较弱,公司二季度零售表现超预期,再次印证复苏逻辑。国家统计局数据显示,2018年4-5月,社会消费品零售总额累计增速、限上企业消费品零售总额累计增速、网上商品和服务零售额累计增速、服装类零售额累计增速这4项指标均较今年3月出现连续下降。在此情况下,市场普遍预期体育用品企业二季度运营表现大概率低于一季度水平。与此相反,公司二季度运营情况显示同店销售增速再创新高、渠道库存和折扣继续保持相当健康的水平,显著优于行业整体的零售表现,证明公司内生变化是推动业绩向好的主要原因,进一步验证了公司处于长期复苏的拐点。

高管持续增持,传递充足信心

董事长一年以来增持近2000万股,近日股价下调后与若干高管继续增持,传递充足信心。2018年6月25日,公司股价出现异动,盘中最大跌幅达11%至4.93港元。当日公司公告表示暂未查明股价波动原因,公司营运正常,董事长丁水波先生与若干高管已于当日增持,并将视市场情况继续增持。自2017年12月12日至今,董事长丁水波先生累计增持1921.5万股,估算金额7594.02万港元,平均持股成本3.95港元/股。其中,最近一次增持发生在2018年6月26日,增持100万股,价格约为5.37港元,彰显董事长对公司前景充满信心。并且,公司在2018年2月进行了2次回购,共180万股。另外,公司在2018年5月7日发布公告,已授权股份奖励受托人购买不超过2千万股,董事长及高管有意继续增持,同样显示出公司管理层十足的信心。

特步天猫旗舰店6月销售表现亮眼,显著优于行业与同价位国产品牌情况

根据阿里第三方数据服务平台淘数据的行业数据与店铺监控,2018年6月,特步天猫旗舰店销量与销售额同比增速均较同价位的主要国产品牌天猫旗舰店销售情况有明显优势,并且显著高于阿里全网运动服、运动鞋的销售增速。6月线上销售数据证明公司品牌在线上渠道也具备明显的竞争优势。

全渠道零售表现出色,管理层信心充足,看好公司长期复苏势头,维持买入评级

公司今年二季度线下零售情况超预期,线上数据监控亦显示公司电商业务有望保持强劲势头。我们认为公司全渠道零售情况均处于多年来历史较优的水平,再次印证公司处于业绩拐点。我们继续看好公司复苏的强劲势头与业绩增长潜力,预测2018-2020年公司收入增速分别为14.9%/16.8%/19.1%;净利润增速分别为44.6%/21.5%/24.1%;对应EPS分别为0.27/0.32/0.40元。公司当前股价对应2018-2020年的PE分别为16.0x/13.2x/10.6x,维持买入评级。