中国化学:油价高增驱动煤化工订单高增长

油价高企推动公司订单高速增长,未来营收增长确定性高。公司培育化工、基建、环保、实业、金融五大板块,并收购山东公路集团,未来环保与基建业务有望高速增长。

支撑评级的要点

外围油价高企驱动公司新签订单增速明显:外围油价高企,煤化工作为重要能源替代品,新增产能需求明显。公司作为化学工程行业龙头,订单数量高增,未来收入高速增长确定性较高。预计未来三年,公司煤化工业务营收增长100%,25%,20%;石油化工业务增长35%,12%,12%; 普通化工业务增长24%,21%,18%;基建业务增长30%,30%,25%。总体收入增长率可达到56%,19%,17%。

非化工业务有一定突破,打造公司新营收增长点:公司确立化工/基建/ 环保/实业/金融五大业务板块,致力于拓展非化工业务,并已经在2017 年形成一定体量的收入。我们认为未来基建和环保量达板块将是公司未来营收的新增长点。

母公司收购山东公路,整合后资质提升:母公司中国化学工程集团完成对山东省公路建设有限公司的战略重组,是山东省公路建设核心企业。整合后,公司将具有公路工程施工总包特级资质,是未来公司基建业务加速增长的有力保证。

评级面临的主要风险

油价波动风险,订单落地风险,新业务增长不及预期

估值

预计2018-2020 年公司营收分别为880.13 亿元,1046.71 亿元,1217.65 亿元;归母净利润分别为25.73 亿元,29.35 亿元,33.31 亿元;EPS 分别为0.52,0.60,0.68。目前行业平均PE 为23 倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模,给予18 倍市盈率,目标价9.36 元。