2018年5月宏观数据点评:生产平稳需求较弱,经济短期运行压力加大

工业生产平稳,投资消费低迷

5月份,工业增加值同比实际增长6.8%,回落0.2个百分点,仍保持高位增长;其中采矿业由负转正;制造业增长减缓;公共事业明显加快。医药、电子、汽车、黑色金属冶炼有所回升。1-5月投资同比增长6.1%,增速回落0.9个百分点。PPP监管加强以及地方融资环境收紧使得基建增速跌落10以下,成为拖累主项。制造业投资加快与PMI高景气运行相印证。房地产投资维持高位运行,销售止跌回升,但预计调控高压下难以持续。销售的回暖也促进了销售回款,房地产开发企业到位资金中定金和预售款增长显著。今年以来房屋新开工面积持续高增,在开工的支撑下,今年房地产投资有望维持平稳。5月份消费同比增长8.5%,较上月回落0.9个百分点。本月汽车消费大幅下滑由正转负,拖累消费整体表现,或由于汽车类商品税收政策调整,导致居民推迟消费所致。工业生产平稳,需求相对低迷。

资本市场筑底回升态势明了供给侧改革方向下,“去杠杆”为核心的经济调控政策框架不变。但为托底经济,货币也不会收缩过紧,未来货币增长将在一个狭窄区域内实现“刀刃”增长。为维持货币平稳,未来6-12月再降准的概率是较高的。这也意味着货币延续稳中偏紧格局,但下半年有边际放松倾向。大宗商品价格进入回升后的走平波动期,企业效益有望继续改善。经济平稳+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。短期贸易战风险上升压制市场表现,但伴随监管冲击消退,以及流动性的边际改善,资本市场筑底态势将逐渐明了。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债市正面临筑底回升态势!

经济短期运行压力加大,“明对策”有望提高确定性

经济运行仍然较为低迷,作为增长第一动力的投资受融资环境收紧、PPP监管加强等多政策因素的影响,回落较大;工业经营仍属正常;金融市场低迷和房产市场调控带来的预期变化,使得居民的财富感觉预期恶化,消费增长受到冲击。短期经济疲弱态势明显,预计这种局面仍将延续1-2季度。年底金融统计专项工作完成后,防风险态势将明朗,届时政策将会更具体化和明确,市场和经济也将回升,当前经济和市场的筑底态势短期(1-3月)仍将延续。从经济环境看,2018年将是中国经济走出持续6年“底部徘徊”阶段的起始之年,经济将进入高质量发展的新阶段;加之风险底细摸清带来的市场确定性提高,中国金融市场将迎来稳健发展的新阶段。