6月高频数据观察:经济数据略有走弱,商品价格继续反弹

高频数据显示,6月实体数据略有走弱,房地产销售表现好于前值,粗钢、煤炭等工业品产量有所回落,库存开始增加。价格方面,3月底震荡上行至6月中,随后略有走弱,以月均衡量,高于5月;商品价格表现强于我们的预期,或反映在需求轻微走弱背景下,供给受到了更大的抑制。国际商品价格方面,6月亦有所上升。从同比来看,6月CPI、PPI 或双双高于前值,我们判断今年全年通胀的基调为CPI 平稳、PPI 震荡下行,7月PPI 增速大概率低于6月。6月中采制造业PMI 低于前值,服务业PMI 高于前值,综合PMI 低于前值。6月中国政府负债同比增速继续低于前值,2017年下半年以来该数据平稳运行的趋势被打破,这与我们有关政府部门今年整体去杠杆的判断相符;经济政策收敛的方向并未发生改变。美国方面,6月末国债余额同比涨幅仍在6.5%左右,与前值基本持平。目前来看,债务上限未有上调,如果美国国债余额维持在21.1万亿美元左右,那么政府部门债务余额同比增速将在今年3-8月形成顶部,然后回落,这意味着财政刺激对美国经济的推动力量已经见顶。我们维持今年上半年美国实际GDP 同比增速见顶的判断,与此相应,美国10年国债收益率的顶部也已基本形成。

目前来看,中国经济本轮出清的过程相当温和,出清时点可能发生在2019年,时间晚于我们此前的预期。在出清过程中,单季经济增速跌破6%的概率不大,中国经济已经日益接近出清的拐点,产能过剩情况并不十分严重。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。