国联证券A股2018半年度策略:不畏浮云遮望眼,风物长宜放眼量-

经济顶部回落,去杠杆之路漫漫进入2018年,随着各国进入紧缩周期,全球复苏呈现趋弱之势。1-5月国内经济也呈现较为明显的回落特征,受到国内外宏观趋弱影响,A股整体下行且风格以避险为主导。

以美国为核心的经济体已经走在加息进程中,美联储自2015年12月以来已7次调高联邦基准利率。2016年下半年中国开启金融去杠杆进程,2018年随着资管新规的执行,去杠杆进一步加剧,表外业务明显收缩。从目前看去杠杆之路仍漫漫,下半年整体经济或依然承压。

短期:消费或反映过度,优选“三好”公司,资源与成长值得期待经济承压之下,市场选择或以避险为主。消费股因其避险属性备受资金青睐,然而这些行业的整体估值水平已较前期大幅提升,价格的吸引力减弱与此同时,一些周期行业可作为当下的防御之选:如环保影响下,一些化工的细分领域出现了短期的供给受限,从而更为显著的推升行业集中度。

另外,当前A股的周期行业还存在着“好价格”的比较优势。另一方面,关注上市公司现金流的质量也是股市投资“转攻为守”的体现;此外,在市场泥沙俱下后,半导体、计算机、军工等战略性行业同样值得关注。

长期:补短板是王道中国当前的发展很多时候还集中在产品的制造更新上,“中国制造”的标签深入人心,而孕育新产业的创新力相对不足。而这主要受制于技术和制度的短板。核心技术的创新力不足不仅使得行业的发展滞后于别国,而且在单一产品的毛利上也远远落后。从A股和海外市场龙头公司的市值对比也可看出行业差异:即便是在食品饮料、纺织服装、商贸零售等传统消费品领域,中国企业也与海外巨头有着较大的差距。

下半年策略配置我们认为下半年宏观经济整体下行,但并不意味着市场机会的缺失。当前股估值已处在历史上最低区间内,从长期来看已经进入战略配置区域。建议关注以下三类机会:

(1)维持高景气或者边际改善细分行业,如水泥造纸、钢铁、工程机械等;

(2)享受集中度提升或者品牌溢价之下龙头公司机会,如房地产、汽车零部件、化学制品、休闲服务、服饰、环保工程服务等行业龙头公司;

(3)技术日趋重要之下的战略性行业机会,如半导体、军工、计算机和种业。

风险提示宏观经济下行风险。