旅游行业事件点评:发改委要求降低重点国有景区门票价格,短期利空长期利好

完善国有景区门票价格形成机制,降低重点国有景区门票价格。一方面,“意见”指出要完善国有景区门票价格形成机制,要求包括合理界定成本构成等。具体来说,合理界定成本构成指的是门票定价成本应严格限定在景区游览区域范围内维持景区正常运营所需的合理支出;景区支出中依法应由各级政府承担部分,以及与景区正常运营无关的支出,不得计入景区门票定价成本。另一方面,“意见”指出要降低重点国有景区门票价格,要求做到以利用国家级风景名胜区、国家级自然保护区、全国重点文物保护单位、国家公园等公共资源建设,旅游景区质量等级评定为5A级,且现行价格水平较高的国有景区为重点,科学制定方案,切实降低偏高门票价格,并积极推动4A级及以下国有景区降价。

对比欧美部分知名景区,我国国有景区票价存在降价空间。从我国现有的约250个5A级景区来看,大部分景区票价超过100元,约有一成景区票价在200元以上。其中,黄山风景区旺季和淡季票价是230元/人和150元/人,峨眉山风景区旺季和淡季票价是185元/人和110元/人。而欧美等发达国家人均可支配收入高,但部分知名景点票价却与我国相当甚至更低。其中,法国卢浮宫门票折合约116人民币/人,美国科罗拉多大峡谷门票折合约80人民币/人。从此角度来看我国部分国有景区票价存在下调空间。

包含门票收入的上市公司不多,短期利空长期利好。从上市公司方面来看,国有景区类上市公司目前收入构成中包括门票的有黄山旅游和峨眉山A,2017年二者门票收入占比分别是13.04%和42.44%。短期来看,一方面,门票价格的降低在游客数不变的情况下必然导致业绩下滑;另一方面,门票价格下降对游客量增长存在带动作用,但该带动作用即门票价格的需求弹性跟景区的自然禀赋、交通便利度、景区游客承载力、景区季节差异等都有关系,因此不同景区受影响程度不同,且门票降价幅度不同,弹性也不一样。我们认为,对于黄山旅游和峨眉山A来说,门票价格的下降将带来游客量增长,对业绩的影响有可能为正,但短期业绩增长承压的可能性更大。长期来看,门票价格的下降将促进国有景区转型升级,通过丰富景区内容、发展休闲度假游和全域旅游等摆脱单一的门票经济,向多元经济转型,从而实现收入、利润的长期可持续增长。此外,对于非国有景区来说,国有景区的降价或使得景区行业竞争加大,运营能力欠佳的非国有人工景区可能会面临市场竞争下门票降价的压力。

投资建议:对比欧美发达国家,国有景区门票价格存在下调空间,降价对国有景区来说短期利空长期利好;在国有景区降价趋势下,内容单薄、运营欠佳的非国有景区将面临较大竞争压力,门票价格或将承压。因此,建议关注自然禀赋、交通条件、运营能力较好且积极发展多元经济的国有自然景区上市公司黄山旅游,以及运营能力强的非国有景区上市公司宋城演艺和中青旅。