汽车行业2018半年度策略:传统车分化中紧跟龙头产业链,新能源看高镍三元

下半年乘用车销量下行压力犹存。

2016和2017年下半年乘用车销量出现明显的翘尾现象,两年1-5月乘用车销量占比均为38%左右,同比处于较低水平。2018年由于购置税政策完全退出,下半年翘尾因素减弱。1-5月乘用车销量占比将向历史均值回归。

2008-2017年同期销量占比均值40.2%,假设2018年1-5月乘用车销量全年占比区间为39%-41%,2018年乘用车销量增速为-2.4%-2.7%,下半年乘用车销量增速仍有较大的下行压力。行业下行压力背景下,车企间销量增速也出现大分化。以吉利汽车和上汽乘用车为代表的自主龙头强势崛起,坚定看好自主崛起的长期趋势。

商用车:重卡环保治理成销量最大驱动力,全年销量有望再创新高

18年1-5月销售55.1万辆,同比上涨16.3%,再创历史新高,成为商用车板块中的亮点。我们认为多因素导致重卡周期弱化,一是治超政策变相提升了重卡置换基数,原重卡保有量600万台,治超将单台运力下降15%-20%,保有量基数变相上升,年置换需求对应增加。二是各地环保治理的力度和排放升级的进展均超预期,据测算,国三以下排放重卡超过300万台,严格环保治理加快行业置换速度,环保治理成重卡销量最大驱动力,18年销量有望再创新高,重卡持续性超预期,建议持续关注重卡板块。

新能源汽车:补贴新政下,布局高能量密度电池方向

上半年,在过渡期政策下,新能源汽车表现优异,下半年补贴新政实施,预计高续航里程乘用车将大幅增加,商用车则保持平稳,全年新能源汽车销量超100万辆,动力电池需求量44GWh。补贴新政下,对电池能量密度要求提高,高能量密度电池是下半年主要投资机会,包括软包占比提升、正极高镍材料+负极硅碳材料、21700电池占比提升。重点推荐标的有杉杉股份(600884)、新宙邦(300073)、亿纬锂能(300014)、赣锋锂业(002460)。

汽车零部件:分化继续,优质成长龙头迎来布局良机

在下半年乘用车整体销量承压的背景下,一方面我们要看到乘用车业绩分化,部分零部件企业将面临客户销量下滑和原材料价格上涨的双重挤压,业绩仍面临较大压力;另一方面,我们也要看到,由于龙头车企业绩的快速增长,对应细分产业链的优质标的业绩增速稳定保持在20%以上,增长确定性高,PE不到20倍。估值已进入合理区间,正迎来布局良机。基于此,我们围绕龙头产业链、商用车排放升级、自动变速箱渗透率提升等三个维度关注银轮股份(002126)、双环传动(002472)、精锻科技(300258)等相关标的。

风险提示:1、汽车销量不及预期;2、自主品牌向上突破遭遇挫折;3、新能源汽车政策风险。