非金属建材行业2018年中期投资策略:继续看好水泥龙头,玻纤基本面持续改善

产品价格继续高位运行,行业整体业绩表现靓丽。2018年,水泥、玻璃价格继续维持高位,截至2018年6月28日,全国水泥价格指数为142点;全国玻璃价格指数为1,178点。产品价格的高位运行也带动行业公司业绩同比实现大幅增长。2017年,建材行业79家上市公司实现净利润373亿元,同比增长56.45%;2018年一季度,实现净利润75亿元,同比增长213%。

水泥行业:“供给收缩”>“需求下滑”,供需格局仍将偏紧。我国固定资产投资增速逐年下行,下游基建与房地产领域对水泥需求拉动力度也在减弱,水泥消费需求下滑趋势仍将继续。而在供给端,随着错峰限产时间和规模不断扩大,供给将进一步收缩,此外叠加原燃料价格高企,助推水泥价格高位运行。分区域来看,南方供需格局明显优于北方。

玻璃行业:需求端存回升预期,供给端或将继续收缩。房地产投资以及房屋新开工面积均在回暖,新开工-竣工面积剪刀差存在修复预期,玻璃下游需求依然有回升的可能。由于新增产能被卡死,环保约束不断加码使部分玻璃企业面临停产风险,此外叠加冷修复产受制以及冷修步入高峰期,玻璃行业供给端或将继续收缩。

玻纤行业:需求端支撑明显,价格仍有上涨空间。玻纤中高端领域需求持续放量,行业准入壁垒较高导致新增产能有限,同时2018年仍是池窑冷修高峰期,因此整体产能冲击不大,供给端仍将偏紧。整体来看供需关系持续平稳向好,价格仍有上涨空间,行业高景气度有望维持。

投资逻辑与评级:我们认为,水泥行业供需关系仍将偏紧,此外获成本端支撑,价格有望继续高位运行。玻璃供给受多因素制约,或将继续收缩,若下游需求恢复超预期,价格将重回上升通道。玻纤下游需求不断增长,而供给端放量有限,产能冲击不大,供需格局继续改善。

子行业中,建议关注行业景气度较高的水泥和玻纤。由于供给端影响因素较多,而下游需求不确定性仍然存在,我们维持行业“中性”评级。

建议关注:海螺水泥;华新水泥;中国巨石。

风险因素:宏观经济下行;水泥行业供给端收缩不达预期;玻璃行业冷修复产超预期或冷修产能不及预期;玻纤市场需求不达预期。