上市公司2017年年报分析:ROE延续涨势,创业板业绩大幅跳水

A 股整体:整体业绩放缓,ROE 延续涨势整体业绩放缓,中小创增速由正转负。2017年四季度A 股上市公司整体净利润增速放缓,单季度净利润增速大幅下降。板块业绩再度分化,其中主板业绩增速小幅改善,而中小创公司业绩大幅下滑,由正转负。从盈利的影响因素来看,四季度单季营收增速、毛利率降,三项费用率升。分行业来看,2017年四季度A 股行业利润增速下跌居多。

资产周转率回升助推ROE 延续涨势。四季度全部A 股剔除金融和两油后ROE(TTM)创2012年二季度至今新高。其中资产周转率的回升是导致企业ROE持续改善的主要原因。2016年二季度以来A 股上市公司ROE 持续改善,上行趋势显著。销售净利率震荡上行,资产周转率中枢总体维持稳定,杠杆率有所降低,因此伴随着企业产品利润率不断提高,资本结构更趋健康,我们预计ROE 将会进一步延续上升趋势。

现金流占比回升,资本支出高位回落。现金流方面,受年底应收账款不断回收影响,上市公司四季度现金流占比回升。库存方面,上市公司存货同比增速较三季度上升,占总资产比重小幅下降。投资方面,在建工程同比增速持续上扬,固定资产投资震荡下行,资本支出同比增速高位回落。

创业板:盈利增速直线跳水,再创新低盈利增速直线跳水,再创新低。创业板四季度单季净利润增速直线跳水,当前增速处于09年以来最低位。综合来看,营收增速及毛利率大幅下降、费用率持续上升共同导致了创业板净利润增速创新低。

大中小市值公司盈利增速普降,哑铃型分布重心向左。从结构上看,四季度创业板大中小市值公司盈利增速普降,哑铃型分布重心向左。行业盈利增速的哑铃型分布特征仍普遍存在,从现金流来看,创业板企业现金流境况稍有改善。

行业比较:盈利增速放缓居多,行业ROE 持续改善行业盈利增速下跌居多。2017年四季度各行业单季盈利增速下跌居多,申万28个行业中有18个行业业绩增速有所下降。其中,有色金属、休闲服务、计算机等行业盈利增速显著提升;采掘、国防军工、电子等行业增速跌幅居前。

钢铁、有色等传统周期性行业四季度单季盈利增速均超过150%,依然领先。

各行业ROE 改善居多。申万28个一级行业中有15个行业2017年四季度ROE (TTM)环比有所上升,各行业销售净利率下跌居多,资产周转率上涨居多。

杠杆率下降居多,现金流占比涨跌各半。从资产负债率来看,28个申万一级行业中,有16个行业2017年四季末的资产负债率相比2016年四季末有所下降。从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有14个行业2017年四季度的经营现金流占营收的比重相对于2016年四季度有所上升。

风险提示经济下行超预期,国际市场大幅波动。