策略专题:三个视角看原油上涨带来的影响

从1970年至今,原油价格大致经历了6次上涨。原油价格上涨大多会伴随着工业金属价格的上升,但原油价格的顶点一般滞后于工业金属价格的顶点3个月左右,所以油价的上涨并不能拉动其他商品上涨,也不代表全球需求超预期。从对资本市场的影响来看,油价和美元指数同时上涨的时候一般都伴随着股票牛市和债券熊市,但是这个时间不会持续很长时间,最终都会带来股票市场后续的调整。A股的历史规律显示,原油上涨前期利好周期,后期利好消费,而当前PPI已见顶回落,市场对周期板块预期时,一般伴随着经济的下行,这也是今年偏防御的消费板块表现强的原因之一。

原油上涨并不能说明全球经济改善

从1970年至今,原油价格大致经历了6次上涨。原油价格上涨大多会伴随着工业金属价格的上升,但原油价格的顶点一般滞后于工业金属价格的顶点3个月左右。这是因为无论是工业金属需求还是原油需求,都与全球经济景气度相关;但相比于工业金属而言,原油下游需求更为分散,和固定资产投资的关系更小,而且有一部分是汽油等消费需求,因此在经济增长的末端工业金属需求降低,但原油需求会维持强势。历史上,在每次商品上涨的过程中,油价均是最晚见顶的,所以油价的上涨并不代表全球需求超预期。

原油与美元同涨将会给美股带来风险

年初以来,原油与美元同步上涨,这在历史上非常罕见。1970年之后,历史上出现原油价格与美元指数同涨现象的仅三个时段,分别是1978年12月至1981年2月、1998年12月到2000年9月、2004年12月到2005年12月。从对资本市场的影响来看,油价和美元指数同时上涨的时候一般都伴随着股票牛市和债券熊市,但是这个时间不会持续很长时间,最终都会带来股票市场剧烈调整。

原油价格上涨对A股的影响

A股的历史规律显示,原油上涨前期利好周期,后期利好消费,而当前PPI已见顶回落,市场对周期板块预期时,一般伴随着经济的下行,偏防御的消费行业(医药、农林牧渔)等表现更强。

风险提示:宏观经济超预期下行。