可转债周报:路演反馈,机构热情有所下降,静待新券发行

路演反馈 相比去年年底和今年年初,投资者对于转债市场的热情有所下降。主要原因有两点,一是近期债券市场(利率债和信用债)表现较好,年初以来十年国债收益率下降了40个bp左右;二是18年以来转债市场波动较大。 18年转债市场供给压力较大,投资者对于供给冲击可能会带来的转债估值压缩仍较为担忧。 国内转债市场的研究定性分析偏多,定量分析较少。之前我们构建了适用于国内市场的转债定价模型,希望从另一个维度为转债投资研究提供一定的参考。 投资者对于条款博弈仍较为关注。但是通过条款博弈获取收益的一个问题在于:下修转股价能否成功以及下修幅度事前难以确定,投资难度较大。

转债市场回顾与策略 本周(4月30日-5月4日)有1只新发行的可转债,无新上市可转债。本周发行有新进展的可转债共13只,其中无发审委通过的转债预案。

本周市场表现良好,上证综指上涨0.29%。除上证指数以外,深圳成指、创业板指数、沪深300、中证转债和上证转债均表现不同程度的上涨,涨幅分别为0.99%、0.51%、0.47%、0.33%和0.09%。 受五一假期影响,本周市场交易活跃度继续下降,二级市场无新上市交易的转债。个券涨多于跌,涨幅前三的分别是万信转债、星源转债和无锡转债,涨幅分别为6.54%、3.74%和2.75%;下跌幅度前三的分别是兄弟转债、久其转债和蓝标转债,跌幅分别为1.82%、1.54%和0.99%。

本周无新发行的转债。二级市场成交额为40.18亿元,相比上周减少38.91亿元,下降幅度为49.20%,转债市场成交额已连续三周下降。分个券来看,本周没有成交额超过10亿元的转债;成交额超过5亿元的转债有1只,为无锡转债。本周有2只可转债的持有人共3次选择转股,持有人转股意愿与上周相比略微下降。从目前公布的预案来看,天马转债将于下周上市。在表5中,我们将5月4日转债模型理论价格与市场价格(收盘价)进行对比,供投资者参考。