量化择时与资产配置周报:通胀压力有限,利率债维持看多

宏观经济方面:对于经济运行,当前经济景气度研判为中等,具体来看工业生产向好,工业增加值和发电量均呈现上行趋势,但另一方面固定投资和社会消费品零售增速偏弱,均处于历史低位,出口方面较4月有所回落,但仍处于历史高位;工业企业盈利状况有所转好;官方PMI为51.9%,较4月提高0.5%,呈现上行趋势。对于通胀形势,当前研判为中低,CPI与上期持平,呈现下行趋势,PPI同比增速较4月提高0.7%,本期呈现上行趋势,总体较前期有所改善。对于流动性,当前研判为中低,M1、M2、M1-M2均处于历史较低水平,均呈现下行趋势,货币供应偏紧;利率方面,同业存单利率呈现上行趋势,但1天质押式回购利率和1年期国债到期收益率均处于下行趋势,利差方面国债期限利差呈现下行趋势,利率较前期有所下行。

大类资产择时研判方面:本期我们维持前期判断,对A股预期为中性,认为目前已运行至底部区间,中长期具有战略性配置价值。从经济基本面看,当前国内经济韧性较好,5月PMI数据大幅回升,预示经济基本面环比是在改善的,且流动性较前期也有小幅改善,虽然货币供应量仍然偏紧,但利率已有所下行,另一方面沪深港通资金呈现持续净流入,本期流入金额继续扩大,说明海外机构投资者未来看好A股市场,同时成分股一致性指数已运行至历史低位,往往预示着市场阶段性的底部。不过,从A股趋势方面,短期动量趋势有所减弱,当前信用利差依旧处于上行趋势,信用风险尚未释放完毕,这可能成为压制A股上行的重要因素,鉴于此,我们对A股维持中性判断。对于利率债市场,本期我们依旧维持乐观判断,一方面源于经济尚未进入高景气阶段,通胀本期虽有所改善,PPI同比增速较4月提高0.7%,但CPI与上期持平,仍呈现下行趋势,总体来看通胀趋势不强,对债券市场压力有限,另一方面债券市场多头趋势较强,短期、中期还是长期均处于上行趋势,同时估值处于历史相对低位。对于港股,当前持相对乐观态度,市场多头趋势较强,虽然短期趋势不明显,但中长期趋势显著,且估值压力已有所缓解。对于黄金,当前整体持相对谨慎态度,基本面角度看虽然美国通胀上行利多黄金,但美元指数强势则对黄金形成压制,基本面偏中性,同时黄金市场的动量趋势较弱,短期、中期还是长期均处于下行趋势,鉴于此,黄金市场我们依旧维持相对谨慎态度,建议仅以较低仓位进行配置。

大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,本周资产配置建议:稳健型配置策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例分别为15.00%:2.63%:0.38%:65.00%:17.00%;平衡型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例分别为30.00%:5.25%:0.75%:30.00%:34.00%;激进型策略A股:港股:黄金:债券:货币配置比例分别为37.50%:10.50%:1.50%:5.00%:45.50%。

风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差