2018年中期策略报告:迎接波动,深挖消费

本周观点

今年以来中国经济增长平稳,主要指标包括PMI、工业生产等,均在合理区间内。但是经济仍存在一些隐忧,主要表现在需求侧有一些下行风险,令我们对经济前景感到担忧。首先,居民消费受到杠杆率提高的挤压,增长可能会出现乏力迹象;其次,投资在去杠杆、资管新规出台的背景下,短期也很难有大的起色;最后,外贸出口目前增长尚可,但中国需要削减对美国的贸易顺差,这虽然是个长期的过程,但也是大势所趋,出口增长的前景会受到考验。

国内政策方面,我们预计“去杠杆”进程持续。按照我们的测算,2018年一季度末,中国宏观杠杆率上升速度放缓,然而从全球范围来看,当前中国的杠杆率处于相当高的水平。从最近高层的表态,以及政策面最新的走向来看,“去杠杆”的政策方向应该会保持不变。政策的着力点将主要以精准调控来拉动经济增长,包括:扶持创新企业,为小微企业减负;提高个税起征点,增加个人可支配收入等等。

下半年,我们预计外围市场可能将更加严峻。今年以来美国经济格外强劲,预计美联储今年加息3-4次,而美联储逐步收紧货币政策的举措,已经导致近期美元升值加快,令新兴市场出现压力。阿根廷、印度、土耳其等国家纷纷采取加息措施,以稳定本国货币。

结合国内经济的基本面、政策走向,以及全球经济的情况,我们预计下半年权益市场的波动很可能会逐步加剧,建议投资者保持谨慎。在整体偏于谨慎的市场氛围中,消费升级行业由于增长相对较为确定,值得重点挖掘,但需要警惕通胀升温风险。