上汽集团:上汽奥迪合作、打开未来成长空间

上汽大众1%股权转让给奥迪、上汽奥迪项目稳步推进。在6月份德国大众将上汽大众1%股权转给奥迪公司,上汽奥迪已经具备生产与销售奥迪产品资质,上汽奥迪项目稳步推进。上汽大众的股份变更为上汽持有50%,德国大众持有38%,大众中国持有10%,奥迪和斯柯达各持有1%。上汽大众得到奥迪品牌授权,正式成为合作伙伴。

合作有助于奥迪销量提振和攻克薄弱的华南华东市场。一汽大众奥迪2017年销量59.5万辆,同比基本持平,市场份额下滑接近4%,而宝马、奔驰、凯迪拉克同比增速都超过10%,一线豪华品牌的新品周期和二线豪华品牌的持续发力使得奥迪急需寻找下一个销量突破口,上汽奥迪的合资可以帮助奥迪继续保持国内市场的领先优势,提振销量,且有利于改善奥迪在较为薄弱的华东和华南市场的表现。

双方已开始积极筹备、打开未来成长空间。2018年3月奥迪品牌C级、D级SUV和跨界车型产品负责人FredSchulze入驻上汽,担任上汽大众技术执行副总经理,为上汽奥迪合作进行筹备。第一款车型预计在2021-2022年开始出售,会与一汽大众奥迪车型形成区分,不排除采取一车双投的模式,预计共将投放6款主要车型。产能方面公司已经具备充分的MQB(奥迪小型车)、MLB(奥迪中大型车)平台产能,可为奥迪进行代工生产,按照现阶段豪华车平均净利率和50万年产销量计算,上汽奥迪预计可为公司带来90亿净利润,打开未来成长空间。

盈利预测与投资建议:公司自主品牌自2016年开启新品周期,新能源爆款频现,合资稳健向上,分红率较高,上汽奥迪合作打开成长空间,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.28、3.53、3.71元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。