5月金融数据综述:实体部门杠杆继续去化,关注金融机构杠杆变化

实体部门杠杆继续去化,关注金融机构杠杆变化--5月金融数据综述 我们拆解的数据显示,主要受非标影响,5月实体部门债务余额同比增速再度出现大幅下行,实体部门去杠杆的方向较为明确。值得关注的是,5月金融机构债务余额同比增速较前值出现了明显的回升,在我们观察的广义金融机构债务规模中该数据占比约三成,还需关注后续广义金融机构债务数据。合并来看,全社会债务余额同比增速在5月出现小幅反弹。在目前的政策背景下,我们倾向于认为,政府有意维持金融机构债务余额同比增速低位稳定,若有趋势上升,容易引发政策反弹。我们维持此前的判断,今年2月以来中国所处的状态是,实体部门债务余额同比增速小幅回落,而金融机构负债同比增速低位企稳。上述组合意味着,债市面临的环境是,供给小幅下降,需求基本稳定,因此收益率整体处在下行通道。

在4月金融数据综述中,我们提出“目前来看,长久期利率债收益率已经基本回到了降准之前的水平,和我们的判断基本一致。不过,我们认为,现在无需对债市过度悲观,长久期利率债收益率进一步反弹的空间已经不大。”该观点已经得到市场验证,根据5月金融数据,我们倾向于认为,债市目前面临的风险有限,季末实体数据走弱和债券收益率下行的概率较大。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。