麦格米特:收购资产获批通过,打开高成长空间

事件

2018年6月22日,经证监会并购重组委审核,公司发行股份及支付现金购买怡和卫浴34.00%股权、深圳驱动58.70%股权、深圳控制46.00%股权,获得无条件通过。与2018年4月公司公告的方案相比,新方案做出一些调整,发行价由31.70元/股调整为21.04元/股,发行股份数由2,785.83万股调整为4,197.29万股,并取消了原方案中不超过3000万元的配套融资安排。

收购控股子公司少数股东股权,有望增厚未来业绩

假设完成股权收购、全年并表计算,我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.10、4.35和6.20亿元,同比增长165.0%、40.3%和42.5%;假设按照旧方案增发后股本计算,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.46和2.07元;假设按照新方案增发后股本计算,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.99/1.39/1.98元,当前股价对应18-20年分别为28、20和14倍,新方案EPS降低幅度为4.5%、4.5%和4.5%。

智能卫浴和新能源汽车有望迎来快速成长

智能卫浴领域,我国未来潜在市场规模超2000亿元,公司电子电力核心技术和卫浴领域优势互补,2018年1-5月怡和卫浴实现营业收入和净利润分别为1.60亿元和0.30亿元,同比增长122.97%和124.76%,且考虑一季度为行业淡季,以及2018年公司产能扩张力度大,我们预计2018年智能卫浴业绩有望超预期。2018年1-5月,深圳驱动实现营业收入和净利润分别为1.53亿元和0.21亿元,同比增长145.97%和146.70%。公司携手北汽新能源,成为其一级供应商,2017年PEU销量仅3100台,2018年PEU产品订单量约6.1万台,将有效带动新能源汽车业务收入的增长。

未来业绩有望持续增长,维持“强烈推荐”评级

我们看好公司管理层、平台优势、高研发投入和客户资源,未来业绩有望持续增长,预计2018-2020年营业收入复合增速为57.62%,归母净利润复合增速为57.17%,EPS分别为0.84、1.18和1.68元。当前股价对应18-20年分别为33、23和16倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品拓展不及预期,智能卫浴、新能源汽车业务不及预期