依顿电子公司深度报告:国产PCB领军企业,乘汽车电子之风

国产PCB领军企业,盈利能力名列前茅:公司是国内印刷线路板行业的领军企业,国内前十大PCB厂商之一。公司多年来前瞻性对客户结构做出调整,精准针对汽车电子市场开拓优质客户。公司毛利率和净利率分别高达33.37%、16.83%,在全球PCB行业中,公司的盈利能力名列前茅。随着新增产能投放,公司有望进入新一轮高速增长期。

PCB景气上行,公司受益中国PCB产业全面崛起:PCB产值增速和全球经济增速有较强相关性。在全球经济复苏的大背景下,PCB景气度有望持续上行。国产PCB企业凭借长期的技术和客户积累,已进入对台资同行以及国际一流大厂的追赶关键时期。公司及时扩张产能,有望受益国产PCB产业的全面崛起,在市场开拓、技术积累等领域打开新局面,产业地位更上台阶。

厚积薄发,公司受益汽车电子需求风口:近年来汽车电子在整车的应用场景不断丰富。汽车电子配套的PCB需求大幅增长,成为整体PCB行业的重要需求支撑点。整体看汽车电子产业链继承传统汽车配套产业链的“高认证壁垒、高客户粘性”的特点。公司前瞻性布局汽车电子客户,目前开拓汽车电子客户涵括Valeo(法雷奥)、Bosch(博世)、Continental(大陆)、Delphi(德尔福)、Preh(普瑞)、Bose(博世音响)、Koito(小糸)等汽车电子巨头。目前公司汽车电子业务布局领先同行,业务已经进入收获期,盈利能力有望持续提升。

给予“强烈推荐”评级:预计公司2018年-2020年实现利润6.96/8.57/9.39亿元,对应PE分别约为14X、11X、10X,我们看好整体PCB行业的景气上行和公司汽车电子业务发力,给予“强烈推荐”评级。